投资要点：

    智慧停车的龙头企业，业绩恢复高速增长。公司作为国内智慧停车领域的领军企业，以智慧车行、人行出入口软硬件产品为依托，致力于智慧停车生态建设和运营，实现智慧停车领域的全生态覆盖。2019 年公司实现营业收入11.64 亿元，同比增长28.84%；归母净利润1.42 亿元，较上年同期增长50.46%，公司业绩开始恢复高速增长。2020 年一季度公司即使身处疫情期间，一季度仍实现营收1.16 亿元，同比增长21.74%。

    智慧停车方兴未艾，市场出清新格局。智慧停车需求快速增长，预计到2020年智慧停车的市场规模将增长至154 亿元，同时整个智慧停车市场已进入洗牌出清阶段。近几年停车行业经过互联网浪潮的洗礼，纯互联网思维免费送烧钱模式难以为继，同时由于融资困难致使纯互联网资本退出该行业，并带来行业洗牌加速，行业归于理性，且逐步向头部企业集中，我们预计公司在恢复毛利率的同时有望进一步提升市占率。

    BCG 端全生态布局，全面推进云托管服务。公司构建了“智能硬件+平台+运营”的全生态业务模式，能够同步开展To B、To C、To G 端业务，同时建设了覆盖全国的销售和服务网络。公司硬件覆盖10 万多个停车场，捷停车覆盖了12000 多个停车场，如果超10 万个已有客户的停车场全部转为云托管形式，那么空间将会是每年贡献100000*4*18000=72 亿的持续性收入，即使审慎按照20%的转化率假设，已覆盖的停车场能贡献14.4 亿的SAAS 收入。

    　　伴随着行业集中度提升，未来公司还会通过自身软硬件一体化方案覆盖更多的增量停车场。目前，业务转型初显成效，公司将新型停车场云托管业务提升到公司战略高度，并确定为2020 年公司业务的一号工程，我们预计，2022年云托管业务乐观/中性/悲观假设情况下营业收入分别为3.60/4.32/5.04 亿元，将成为公司业绩增长的核心驱动之一。

    盈利预测与投资建议。我们认为，公司全新业务布局已进入下半场，商业逻辑验证且未来潜在市场广阔。作为国内智慧停车领域的龙头企业，已经实现智慧停车全生态覆盖，云托管业务打开全新增长空间。同时在蚂蚁金服、国资的加持协同下，各项业务节奏有望加速。我们预测，公司2020-2022 年营业收入分别为14.69/19.60/26.65 亿元，归母净利润分别为1.83/ 2.68/ 3.78亿元，对应EPS 分别为0.28/0.42/0.59 元。参考可比公司，给予2020 年动态 PE50-55 倍，6 个月合理价值区间为14.00-15.40 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示：疫情影响20 年业绩确认不及预期；云托管业务扩张不及预期；城市级智慧停车业务中标情况不及预期