事件：2020 年10 月30 日晚，公司发布2020 年三季报，前三季度共实现收入7.36 亿元，同比增长9.91%，实现归母净利润0.63 亿元，同比下滑10.5%，实现扣非后归母净利润0.44 亿元，同比下滑27.2%，三季报符合预期，云托管SaaS 模式稳步推进。

    　　单三季度环比明显改善，预收账款和经营性净现金流持续提升，云托管SaaS 模式稳步推进。公司单三季度收入同比增长37.9%，归母净利润同比增长89.1%，经营加速边际改善明显。季度末预收账款达到0.73 亿元，达到近8 个季度的最高值，经营性净现金流为-0.25 亿元，单三季度继续流入0.77 亿元，自我造血功能持续改善，主要得益于云托管SaaS 模式的稳步推进（因为三季报中“长期待摊费用”同比大幅增加79.1%达到0.14 亿元，公司今年中报显示这一科目主要为“阿里云存储使用费”，这一科目的增加与公司云托管SaaS 模式拓展有直接联系）。

    　　维持“买入”评级，中性假设下长期市值空间540 亿元。我们预计2020-2022年公司实现收入14.43 亿元、18.30 亿元、24.59 亿元，对应归母净利润分别为1.46 亿元、1.97 亿元、3.00 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；应收账款恶化风险；新业务带来的管理风险；假设和估计的偏差风险。