事件：公司拟再设规模5.01 亿元的医美股权并购基金。2021 年7 月1 日，公司与参股公司朗姿韩亚资管签订协议，作为有限合伙人，拟以自有资金2.50 亿元与普通合伙人朗姿韩亚资管共同出资设立医美股权并购基金，基金规模5.01 亿元，主要通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权。

    　　加码医美股权并购基金，加快医美业务布局。公司于2020 年12 月、2021 年2 月分别设立两支医美股权并购基金，合计规模6.52 亿元。

    　　此次加码医美股权并购基金，将加快医美业务的战略布局，加速优质医美标的的孵化，加速全国扩张步伐。截止21Q1 公司拥有20 家机构，其中米兰柏羽4 家、晶肤医美14 家、高一生2 家。

    　　精细化运营、品质医美、三级管理体系，不断赋能新设机构，确保医美快速扩张质量。（1）公司不断推进精细化运营，搭建了完善的信息化系统，已基本实现医美业务流程的数字化和客户营销的精准化，可密切跟踪医美机构终端数据。（2）公司坚持“安全医美、品质医美、口碑医美”，严格规范医美业务制度，建立了完整的标准的业务诊疗流程体系和追踪体系。（3）医美管理体系的医管公司、品牌事业部、医美终端机构的三级管理体系日趋完善，可对新设机构输出管理模式。通过坚持精细化运营、品质医美、三级管理体系，不断输出医美理念和经营管理模式，赋能新设机构，确保医美业务在加速扩张的同时，持续提供高品质服务，持续提升经营质量和管理能力。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.60 元/股、0.86 元/股、1.18 元/股。采取分部估值法，我们维持公司合理价值为55.41 元/股的判断不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示。女装估值偏离风险；医美估值回落风险；业务模式风险。