业绩简评

    　　10.12 公司发布业绩预告，预计 21Q1~3 归母净利 1.47~1.65 亿元、194.04%～230.04%，其中 3Q21 归母净利 5368.31~7168.31 万元、同增1.54%～35.58%。

    　　对比 1Q21/2Q21 归母净利同比增速 1209.16%/19459.96%，3Q21 归母净利预计同比增速有所放缓，主要为 20 年上半年高端女装业务受疫情影响较大、低基数效应较为显著，下半年随着疫情逐步消除、高端女装逐步恢复。

    　　经营分析

    　　医美业务区域战略持续深化、全国布局战略快速推进：1H21、3Q21 各新开3 家晶肤轻医美机构，数量不断扩充，预计 4Q21 将继续新增；预计 3Q21医美业务营收保持快速增长，分新老机构看，预计老机构贡献主要业绩，新机构仍处于培育期（预计新开门店培育周期在 1~2 年）、对医美业务总体盈利水平有所拖累、预计 3Q21 医美净利率较 1H21（4.61%）有所下降。

    　　再设医美并购基金， 4 支医美基金规模合计近 18 亿元：公司 9 月拟出资 3亿元自有资金、作为有限合伙人再设立医美并购基金——芜湖博辰十号、基金总规模为 6.01 亿元。21 年以来公司加快医美产业并购基金设立步伐，分别于 1 月、3 月、7 月、9 月公告设立芜湖博辰五号、八号、九号。十号基金成立后，公司将拥有 4 支医美并购基金、基金规模合计 17.54 亿元，显示公司发展医美业务的决心。截止当前，公司产业基金合计投资 6 家医美机构，分别位于北京、南京、武汉、长沙等城市，与上市公司体内机构形成区域互补（具体名单请见文末附录）。

    　　投资建议

    　　公司把握我国医美发展机遇，外延并购优质标的+自建进入医美终端领域，在中西部地区形成“1+N”医美区域性产业格局，已步入第二梯队、向第一梯队进发。管理方面，公司已经构建集团管控下的三级管理体系、绑定核心人员利益、资源整合能力不断提升，此外旗下医美产业基金体外培育标的、孵化长期动力；女装业务持续回暖，婴童装业务望减亏盈利。维持 21~23 年EPS 预测为 0.59/0.81/0.90 元，对应 PE 为 60/44/40 倍，维持“买入”。

    　　风险提示

    　　医美及服装业务拓展不及预期；终端零售疲软；医美机构竞争激烈。