女装业务迅速恢复和医美业务扩张推进带动21Q3收入稳步提升,Q3实现营业收入8.61亿元,同比+12.19%,同时在毛利率提升的带动下,归母净利润同比增长22.37%。三季度销售回款和存货周转速度加快,经营活动现金流增加,营运能力提高,公司产品竞争能力正在提升。公司从衣美到颜美,已建立多层次、多阶段需求的时尚业务方阵,目前已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈,长远看,公司有望通过女装品牌战略升级和渠道调整优化、医美业务深化推进区域战略和全国布局、婴童业务产品调整等举措驱动业绩保持较快增长。当前总市值175亿元,对应21PE69X/22PE57X,维持“审慎推荐-A”评级。

    21Q3收入及归母净利润保持较快增长。21年前三季度公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为26.51 / 1.61 / 1.58 / 1.53亿元,同比增长32.75% / 217.89% / 216.07% / 347.82%,每股收益为0.36元,前三季度业绩高速增长。单季度看21Q3营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.61 / 0.80 / 0.65 / 0.66亿元,同比增长12.19% / 33.78% / 22.37% / 44.19%,每股收益为0.15元。

    女装和医美业务三季度延续增长,但增速有所回落。前三季度时尚女装营业收入12.15亿元,同比增长41.40%,去年疫情影响女装业务基数较低,今年女装产品结构和渠道布局调整,线上渠道发力,共同推动女装业务收入快速增长。医疗美容业务营业收入8.21亿元,同比增长37.37%,医美机构布局逐渐完善,业务收入持续增长。绿色婴童业务营业收入 6.15亿元,同比增长14.27%。从单季度看,21Q3时尚女装营业收入3.8亿元,同比增长12.35%;医疗美容业务营业收入2.90亿元,同比增长19.21%;绿色婴童业务营业收入2.07亿元,同比增长1.81%。

    Q3毛利率及净利率均有不同程度提高,盈利能力提升。 1)21年前三季度毛利率56.33%,同比+2.48 pct;净利率为5.69%,同比+3.30 pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为38.72% / 7.86% / 2.87% / 1.70%,同比-1.83 pct / -1.08 pct / +0.07 pct / -0.04 pct,综合费用率为51.15%,同比-2.88pct。前三季度费用管控合理,盈利能力增强。 2)21Q3 公司毛利率为56.28 %,同比+ 4.90pct;净利率为8.90%,同比+ 2.01 pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为38.66% / 8.06% / 3.11% / 2.05%,同比+3.12 pct / +0.10 pct / +0.59 pct / +0.68 pct,综合费用率为51.88%,同比+ 4.49 pct。三季度盈利能力提升趋势明显。

    现金流好转,营运能力提高。1)21年前三季度公司经营活动净现金流净额为3.78亿元,同比增加25.93%。21Q3经营活动净现金流净额为1.63亿元,同比增加163.14% 2)21Q3末公司应收款项规模为2.92亿元,同比减少10.79%,占资产比重为4.65%,较年初减少1.05pct。应收账款规模有所减少。 3)21Q3末存货规模达10.55亿元,同比增加15.02%,占资产比重16.80%,

    较年初减少1.24pct,存货规模相对稳定。

    盈利预测及投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为2.53亿元、3.08亿元、3.67亿元,对应21PE69X、22PE57X。公司从衣美到颜美,已建立多层次、多阶段需求的时尚业务方阵,目前已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈,公司产品竞争能力正在提升。长远看,公司有望通过女装品牌战略升级和渠道调整优化、医美业务深化推进区域战略和全国布局、婴童业务产品调整等举措驱动业绩保持较快增长。维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:国内疫情影响,医美市场需求增速放缓,医美政策风险。