业绩简评

    4.29 公司公告1Q22 营收8.94 亿元、同增0.26%，归母净利亏损224 万元、同降106.37%，扣非归母净利亏损81 万、同降102.38%。

    1Q21~1Q22 营收分别同增52.06%/39.7%/12.19%/15.32%/0.26%，归母净利分别同增1209%/增19460%/增23%/降68%/亏损224 万，净利率3.95%（ +4.49PCT ） /6.48%（ +6.43PCT ） /7.53%（ +0.65PCT ） /2.88%（ -7.58PCT）/-0.25%（-4.20PCT）。4Q 净利率下降主要系女装及医美品牌推广较多销售费用率提升7.49PCT。1Q22 净利率-0.25%（-4.20PCT）主要为费用率升（+9.78PCT）。

    经营分析

    医美：1Q22 疫情下收入双位数增长：营收3.06 亿元、同增18%，净利亏损240 万、净利率-0.78%（+8.24PCT），净利受营销推广费、费用相对刚性等拖累。21 年老机构继续快速增长、次新机构现亏损（主要为成都高新米兰）、新机构持续开拓中：营收11.20 亿元、同增37.84%，净利润3741万元、同降53.26%、净利率3.34%（-6.51PCT），主要系次新机构高新米兰柏羽亏损4997 万元。老机构营收8.2 亿元、占比73.2%（+4.89PCT）、同增47.71%， 净利润1.08 亿元、同增35.76%，净利率13.18%（ -1.16PCT）；次新机构亏损6057 万元；新设9 家晶肤机构、新机构亏损1009 万元。

    女装：1Q22 疫情拖累：营收同降4%，净利亏损110、净利率-0.28%（-5.41PCT），主要为疫情拖累。21 年战略升级、优化渠道，线上增长靓丽：

    21 年女装营收16.91 亿元，同增27.86%、其中1H21/2H21 分别同增60.55%/6.84%，较19 年复合增5.8%，毛利率61.1%（+7.4%），主要为线下同店增长，线上高增。

    婴童：1Q22 继续减亏：营收1.96 亿元、同降12%，净利亏损75 万，同比大幅减亏。21 年品牌及渠道调整显效，阿卡邦扭亏为盈：营收8.16 亿元、同增20.05%，阿卡邦扭亏为盈，归母净利7900 万元。

    投资建议与评级

    短期疫情带来波动，下调22~23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，预计22~24 年净利为0.97/2.06/2.53 亿元，对应22~24 年PE 113/53/44 倍，下调至“增持”评级。

    风险提示：医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。