事件：

    朗姿股份发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收18.09 亿/+1.10%，归母净利润924.88 万元/-90.09%，扣非归母净利润1307.76 万元/-85.10%，非经常性损益主要来自政府补助。Q2 单季度实现营收9.15 亿/+1.95%,归母净利润1149.06 万元/-80.23%，扣非归母净利润1388.86 万元/-74.12%。

    点评：

    医美业务维持高增长，次新机构逐步成熟。分行业看，时尚女装营收7.47 亿/-10.20%/占比41.27%%；绿色婴童营收4.06 亿/-0.45%/占比22.42%；医疗美容营收6.29 亿/+18.45%/占比34.76%。医美业务分品牌看，米兰柏羽营收4.08 亿/+21.48%，占医美营收比64.85%/+1.62pct；晶肤营收1.53 亿/+26.90%，占医美营收比24.31%/+1.62pct；高一生营收0.68 亿/-8.77%，占医美营收比10.84%/-3.24pct。分项目看，手术类医疗美容营收1.39 亿/-8.89%，占医美营收比22.08%/-6.63pct，非手术类医疗美容营收4.90 亿/+29.46%，占医美营收比77.92%/+6.63pct。分机构看，老机构营收4.22 亿/+4.58%，占医美营收比67.15%/-8.91pct，次新机构营收1.90 亿/+120.18%，占医美营收比30.20%/+13.95pct，新设机构营收0.17 亿/-59.19%，占医美营收比2.65%/-5.05pct。

    投资建议：公司“女装+婴童+医美”三条业务线并举。女装和婴童业务通过渠道梳理和品牌焕新有望重回增长通道，医美业务打造“1+N”

    模式，高端综合医美医院叠加“晶肤”轻医美门店，形成医美服务完整闭环，内生外延稳步扩店，打开未来成长空间。由于疫情影响线下医美机构客流量和医美机构拓店进度以及线下女装业务，下调盈利预测，预计2022-2024 年营收分别为41.20 亿/47.86 亿/55.50 亿，归母净利润分别为1.47 亿/2.39 亿/2.89 亿，对应PE 分别为97 倍/60 倍/49倍。维持 “买入”评级。

    风 险提示：疫情反复；市场竞争加剧；行业监管风险。