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    公司发布2022 年半年度报告。

    点评：

    疫情影响叠加去年较多新开门店，上半年利润端承压2022H1 公司实现营业收入18.09 亿元，同比增长1.10%，实现归母净利润924.88 万元，同比下滑90.09%，归母扣非净利润1307.76 万元，同比下滑82.10%，业绩下降主要受到去年新开多家女装店铺和医美机构致使费用率上升、疫情使得部分机构暂时性停业以及医美培育期门店引流力度较大等因素影响。分季度来看， 公司Q1/Q2 ， 营收增速分别为0.26%/1.95%,归母净利润增速分别为-106.36%/-80.23%。上半年，公司毛利率为57.58%，同比增1.23 个百分点，归母净利润率0.51%，较去年同期下滑4.71 个百分点。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为42.71%/8.75%/3.16%/2.17% ， 较去年同期分别增加3.96/0.99/0.41/0.64 个百分点。

    医美业务收入稳健增长，女装业务上半年收入有所下滑分业务来看，（1）医美业务实现营业收入6.29 亿元，同比增长18.45%，收入保持良好增长，毛利率48.76%。三大品牌中米兰柏羽增长21.48%，晶肤医美增长26.90%，高一生受到陕西疫情影响下滑8.77%。报告期内公司新开一家晶肤门店。（2）公司时尚女装业务上半年实现收入7.47 亿元，同比-10.20%，毛利率62.74%，目前直营门店432 家，经销门店172家，线上店铺30 家。（3）婴童业务实现营业收入4.06 亿元，同比下降0.45%，毛利率60.78%，韩国童装业务恢复稳定后，公司继续以提高国内童装市场市占率为重要战略。

    投资建议与盈利预测

    公司从衣美到颜美，于 2016 年正式进军医疗美容服务业务领域，经过多年的经验累积通过外延式扩张+内涵式增长，体内已拥有 “米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”3 大品牌29 家医疗美容机构，在成都、西安两大城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标。另外公司先后设立六只医美产业基金，整体规模27.56 亿，有望推动公司医美业务规模提升，帮助公司进一步实现国内医美第一集团军的目标。预计2022-2024 年公司实现归母净利润1.50/2.25/2.69 亿， EPS 分别为0.34/0.51/0.61 元，PE95/64/53x ，维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情反复、政策监管风险、新设机构业绩不及预期。