事件：

    朗姿股份发布2022 年三季报，2022Q1-Q3 公司实现营收26.64 亿元/+0.51%，归母净利润0.18 亿元/-88.92%，主要系疫情影响，营收持平而期间费用同比增加所致，扣非归母净利润0.20 亿元/-86.87%，非经常性损益主要来自政府补助与营业外支出。Q3 单季度实现营收8.55 亿/-0.73%，归母净利润828 万元/-87.21%，扣非归母净利润706 万元/-89.25%。

    点评：

    毛利率小幅提升，利润端持续承压。盈利能力：2022Q1-Q3 公司毛利率为57.37%/+1.04pct；归母净利率为0.66%/-5.31pct，扣非归母净利率为0.76%/-5.03pct。Q3 单季度毛利率为56.92%/+0.64pct，归母净利率为0.97%/-6.57pct，扣非归母净利率0.83%/-6.81pct。

    收购昆明韩辰75%股权，体外布局进入收获期。全资子公司北京朗姿医管以现金方式收购博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院有限公司75%股权，交易对价1.58 亿元。昆明韩辰2021/2022H1 营收1.67/0.96 亿元、净利润-1866/695 万元，22H1 扭亏为盈，博辰五号承诺昆明韩辰22-24 年净利润累计不低于4720 万。公司通过医美并购基金收购和孵化医美标的，此次昆明韩辰的并表标志着医美业务体外扩张布局进入收获期，预计公司将加速收购体外盈利状况良好的机构，业绩有望持续增厚。

    投资建议：公司打造“女装+婴童+医美”三驾马车，女装和婴童业务逐步回暖，医美业务推动“西南加密+全国布局”战略，内生外延稳步扩店，体外机构并表有望增厚业绩。考虑医美业务主要经营区域受疫情扰动影响，下调盈利预测，预计2022-2024 年营收分别为39.92 亿/47.41 亿/54.03亿，归母净利润分别为0.60 亿/2.02 亿/2.97 亿，对应PE 分别为142 倍/42 倍/29 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复；市场竞争加剧；行业监管风险。