业绩简评
公司10.28 公告1-3Q22 营收26.64 亿元、同增0.51%,归母净利1752 万元、同降88.92%,扣非归母净利2013 万元、同降86.87%。
3Q22 营收8.55 亿元、同降0.73%,归母净利828 万元、同降87.25%,扣非净利706 万元、同降89.26%,利润端降幅较大预计系医美业务新设/次新机构仍处于亏损中,消费信心偏弱+零售环境承压下女装业务疫后改善不及预期。
经营分析
毛利率表现稳健,费用刚性致净利率下降。3Q22 毛利率56.92%、同比+0.64PCT , 期间费用率57.54%、同比+5.66PCT , 其中销售费用率42.4%、同比+3.74PCT,管理费用率9.37%、同比+1.31PCT,研发费用率3.18%、同比持平,归母净利率0.97%、同比-6.57PCT。
收购昆明韩辰75%股权,体外孵化崭露头角。全资子公司北京朗姿医疗与芜湖博辰五号签署《股权转让协议》,以现金方式收购其持有的昆明韩辰75%股权,交易对价15810 万元,目前已完成股权交割(预计Q4 纳入合并报表范围)。昆明韩辰1H22 扭亏为盈,2021 年/1H22 营业收入1.67/0.96 亿元、净利润-1866/694.9 万元、毛利率50.1%/53.2% , 销售费用率52.3%/36.5%,管理费用率8.3%/6.6%,净利率-11.2%/7.3%。此次成功收购芜湖博辰五号持有的昆明韩辰75%股权,表明公司通过产业基金孵化体外医美机构的战略路线初步取得成果,期待后续体外培育成熟标的陆续并表、增厚业绩。
投资建议与评级
公司医美机构质地优秀,体内立足米兰柏羽、高一生、晶肤三大品牌,体外设有6 支医美产业基金,规模向第一梯队进发,随着次新机构/新设机构逐步成熟,医美业务盈利能力有望改善,同时通过产业基金体外培育成熟标的并表,有望增厚未来业绩。
考虑到业绩短期仍有压力,下调22 年盈利预测,预计22~24 年归母净利0.78/2.04/2.55 亿元,对应22~24 年PE 109/42/33 倍。
风险提示:医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。