事件：公司发布业绩预告，预计2022 年归母净利润同比下滑84%-89%公司发布2022 年业绩预告：2022 年预计实现归母净利润2000 万元-3000 万元（同比下滑84.00%-89.33%），单2022Q4 预计实现归母净利润248 万元-1248 万元（同比下滑57.34%-91.54%），受疫情冲击影响明显下滑。考虑2022Q4 疫情冲击，我们下调2022 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为0.24（-0.34）/1.85/2.86 亿元，对应EPS 为0.05（-0.08）/0.42/0.65 元，当前股价对应PE 为506.7/66.5/43.0 倍。我们认为，公司现已构建三大业务协同发展的泛时尚生态圈，女装、婴童业务稳健，医美业务有望贡献增量，估值合理，维持“买入”评级。

    疫情反复背景下营收承压，新机构、次新机构影响盈利能力营收方面，预计受疫情反复及防疫政策影响，公司部分服装门店、医美机构面临客流减少、暂时停业等挑战，营收端有所承压。盈利能力方面，公司医美业务旗下有较多新机构、次新机构尚处培育期，我们预计培育期机构促销引流力度较大，对毛利率产生一定影响。费用方面，由于公司2021 年度新开多家女装店铺及医美机构，预计2022 年销售费用、管理费用同比提升幅度较大。以上三方面因素共同导致公司2022 年度归母净利润同比大幅下滑。

    双轮驱动加速全国化扩张布局，“规模+品牌”效应强化综合竞争力当前疫情防控已步入新阶段，2023 年医美消费复苏确定性较高，对公司而言：

    一方面体内机构经营将较快恢复，新机构、次新机构成熟亦有望贡献增量；另一方面体外孵化机构或加速成熟，从而进一步增加潜在可收并购数量、推进外延并购进程。我们认为，公司是区域性医美机构龙头，拥有优质医美资源和高效管理模式，“内生+外延”双轮驱动助力稳步扩张，未来有望加速推进全国化布局，通过“规模+品牌”效应强化综合竞争力。

    风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、疫情反复。