事件：

    朗姿股份发布2022 年年报，2022 年公司实现营收38.78 亿/+1.19%，归母净利润1608 万/-90.73%，扣非归母净利润111 万/-99.40%，非经常性损益主要来自非流动资产处置损益以及合并子公司的当期净损益。Q4 单季公司实现营收10.65 亿，归母净利润-876 万，扣非归母净利润-1902 万。

    点评：

    疫情下多项业务承压，非手术类医美依旧稳健。2022 年公司实现营收38.78 亿/+1.19%，分行业看：1）时尚女装营收15.35 亿/-9.26%/占比39.58%；2）绿色婴童营收8.78 亿/+7.55%/占比22.63%；3）医疗美容营收14.06 亿/+9.25%/占比36.25%,其中手术类医疗美容营收2.96 亿/-16.56%/占比7.63%，非手术类医疗美容营收11.10 亿/+19.08%/占比28.61%；4）其他营收0.60 亿/+55.66%/占比1.54%。医美业务分品牌看：

    米兰柏羽营收7.82 亿/+11.30%，占医美营收55.66%/+1.03pct；晶肤营收2.94 亿/+14.71%，占医美营收20.90%/+0.99pct；高一生营收1.34 亿/-16.48%，占医美营收9.55%/-2.95pct；昆明韩辰营收1.95 亿/+17.05%，占医美营收13.89%/+0.93pct。

    投资建议：在数字化运营及渠道管控能力的不断加强下，叠加品牌形象的持续升级，公司女装与婴童业务逐步向好；医美业务内生外延式增长持续可靠，四大品牌定位各异形成完美闭环，相互助力实现稳步拓店，成长空间有望持续打开。考虑到市场竞争加剧以及公司仍处业务调整期，下调盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为44.91 亿/52.21 亿/59.97 亿，归母净利润分别为1.59 亿/2.46 亿/3.48 亿，对应PE 分别为68 倍/44 倍/31 倍。给予公司“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；医疗事故风险；业绩预测和估值判断不达预期。