公司4 月28 日公告1Q23 营收11.39 亿元、同增21.3%，归母净利润/ 扣非净利润6205/6295 万元（ 去年同期亏损90.12/81.1 万元、追溯调整后）、超过此前业绩预告上限。

    　　利润端同比增幅较多主要系1）疫后线下消费场景恢复、客流增长，医美/女装业绩快速复苏；2）持股29.23%的参股公司北京朗姿韩亚资产管理前期投资项目实现IPO，公允价值增长较大（1Q23 投资收益3085 万元、较去年同期增多1989 万元）。

    　　经营分析

    　　医美复苏强劲、表现亮眼，女装增长平稳。1Q23 医美/女装/婴童营收4.59/4.34/2.47 亿元、同比

    　　+30.68%/+10.65%/+25.85% ， 占营收比例分别为40.3%/38.1%/21.6%。

    　　加强费用管控、期间费用率同比下降，盈利能力大幅改善。

    　　1Q23 毛利率56.39%、同比-1.5PCT，销售费用率同比-4.2PCT至38.4%、预计系医美业务Q1 主要承接老客需求回补、拉新及营销动作较少，管理费用率同比-0.6PCT 至8.3%，研发费用率同比-1.1PCT 至2%，归母净利率5.4%、同比+5.5PCT。

    　　看好医美业务盈利修复，主要系：1）疫后医美需求提升、医美消费释放，轻医美高景气持续；2）成熟医美机构盈利水平望逐步恢复至疫前水平；3）次新机构逐步成熟；4）深圳米兰改扩建已完成、承接能力增强，期待体量快速爬坡下净利率有所提升；5）通过产业基金体外培育成熟标的并表，有望增厚业绩，其中昆明韩辰4Q22 已成功并表。

    　　女装发力线上+线上线下打通+注重线下店铺店效提升，预计23 年女装收入端双位数增长，净利率提升至个位数中段。婴童韩国市场龙头地位稳固，试水中国市场、主推爱多娃高端童装品牌，预计未来维持稳健增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　医美/女装23 年盈利修复可期，婴童未来增长稳健。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润为1.66/2.65/3.48 亿元，对应23-25 年PE 分别为73/46/35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。