事件简评

    　　公司6 月27 日公告拟向不超过35 名特定投资者募资16.68亿元，用于米兰柏羽（成都锦江、重庆、郑州金水、青岛米兰、昆明）医院建设项目、朗姿医疗美容研究院建设项目以及补充流动资金，总投资额分别为13.24/0.43/4.2 亿元，拟投入募集资金12.11/0.37/4.2 亿元。

    　　经营分析

    　　定增加码医美、拟新建5 家米兰柏羽医院。米兰柏羽定位高端综合性医院、西南区域品牌优势强，四川米兰柏羽（老店）发展成熟/ 盈利能力强且优于行业、21/22 年净利率13%+/9.05%；高新米兰爬坡节奏顺利，22 年主营收入1.5 亿元（同比+83%）、亏损3897 万元/净利率-26%、预计1H24 实现盈亏平衡；深圳米兰改扩建已完成。截至1Q23，公司拥有30 家医美机构，其中综合性医院6 家、门诊部或诊所24 家，涵盖米兰柏羽（4 家）/晶肤（23 家）/高一生（2 家）/韩辰（1 家）四大品牌，主要覆盖成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区。此次定增拟新建5 家米兰柏羽医院，建设期均为12 个月，加速推进全国布局。

    　　“体内四大品牌+体外标的并表”双轮驱动，看好医美业务盈利优化。1）通过产业基金体外培育成熟标的模型基本跑通，昆明韩辰4Q22 已成功并表，6M23 公告拟收购武汉五洲90%股权+武汉韩辰70%股权；2）成熟医美机构盈利水平望逐步恢复至疫前水平；3）次新机构逐步成熟；4）深圳米兰改扩建已完成、承接能力增强，期待体量快速爬坡；5）客流恢复、医美消费持续释放，轻医美景气延续。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　医美生态布局提速、看好盈利优化，23 年女装盈利修复可期，婴童未来增长稳健。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润为1.66/2.65/3.48 亿元，对应23-25 年PE 分别为62/39/30倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。