业绩简评

    　　公司8 月29 日公告2Q23 营收11.74 亿元、同增21.6%（追溯调整后、下同），归母净利润0.72 亿元、同增369%，归母净利率6.1%、同比+4.6PCT，业绩表现亮眼主要系医美/女装修复、盈利改善。

    　　经营分析

    　　受益客流恢复、积压需求释放，医美业务收入端增长良好，盈利修复初步兑现。1H23 医美营收9.06 亿元、同增25.1%，毛利率54.05%（同比+4.7PCT）、主要系轻医美毛利率提升幅度较大（同比+6.8PCT），盈利3598 万元、销售净利率3.97%（同比+4.49PCT）。拟定增新建5 家米兰柏羽医院，完成武汉五洲90%+武汉韩辰70%股权收购，医美生态布局提速。

    　　分项目，轻医美驱动增长，手术类/轻医美营收同比-1%/+33%。

    　　分品牌看， 米兰柏羽/ 晶肤/ 高一生/ 昆明韩辰营收5.17/1.88/0.87/1.13 亿元、分别同比+27%/+23%/+28%/+19%。

    　　分新老机构看， 老机构/ 次新机构/ 新设机构营收5.81/2.94/0.32 亿元，分别同比+37.6%/+2.9%/+89.6%，其中老机构净利率修复至10%、同比+5PCT，次新机构扭亏为盈、净利率2.82%（去年同期-6.2%）。具体到单个机构，1H23 四川米兰柏羽（老店）净利率修复至12%+（21/22 年分别为13%+/9%+），深圳米兰柏羽升级完成后快速扩张、H1 收入3163万元（同增111%）、亏损3040 万元，昆明韩辰H1 净利润1234万元、净利率升至10.9%（22 年为7.6%）。截至2Q23 末，拥有31 家医美机构（米兰柏羽4 家/晶肤24 家/高一生2 家/韩辰1 家）、Q2 新开1 家晶肤。

    　　线上亮眼拉动女装增长，婴童延续稳健表现。1H23 女装/婴童营收9.1/4.7 亿元、同比+21.7%/+15.8%。女装销售净利率提升至8.4%，持续发力线上，线上营收3.39 亿元、同增73%、占比提升11PCT 至37%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　看好全年盈利修复逻辑持续兑现，上调盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.75/3.48/4.16 亿元，对应23-25 年PE 分别为35/28/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。