2023H1 营收同比增长21.48%，净利润大幅提升。公司2023H1 实现营业收入23.13 亿元，同比+21.48%；实现归母净利润1.34 亿元，同比+827.76%；实现扣非净利润1.26 亿元，同比+859.66%；基本每股收益为0.30 元，去年同期为0.03 元。

    　　费用控制良好，净利率同比+5.43pct。公司2023H1 毛利率为59.06%，同比+1.48pct；费用端，2023H1 期间费用率为52.52%，同比-4.27pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为40.55%/8.11%/2.02%/1.84% ， 同比分别-2.16pct/-0.64pct/-1.14pct/-0.33pct。2023H1 公司净利率为6.20%，同比+5.43pct。

    　　各大业务增长势头强劲，线上、直营销售增长显著。分行业来看，2023H1公司时尚女装/医疗美容/绿色婴童分别实现营收9.09 亿元/9.06 亿元/4.70 亿元， 分别同比增长21.72%/25.15%/15.80% ； 毛利率分别为62.35%/54.05%/61.72%，分别同比-0.40%/+4.73%/+0.94%。从销售渠道来看，公司线上销售/直营销售/分销销售/贸易销售分别实现营收3.69 亿元/9.04 亿元/1.05 亿元/68.64 万元，同比分别+62.07%/+23.15%/-43.37%/-87.00%，毛利率分别为56.33%/64.39%/63.33%/31.85%。公司上半年部分经销业务转为直营、优化部分经销店，使分销销售模式营收同比大幅减少、直营销售营收同比增加。此外，贸易业务收入较上年同期下降87%，主要原因系公司聚焦于毛利率更高的自营业务，规划停止低毛利率的贸易业务。截至2023 年6 月末，公司拥有直营门店774 家，其中在2023 年上半年新开46 家门店，关闭29 家门店，净增加17 家直营门店。

    　　公司聚焦三大业务板块，通过不断深耕已形成多方面的核心竞争力。在女装市场，公司共有6 个在运营的自主品牌，通过差异化的产品定位及设计风格，满足女性客户多层次、差别化、多阶段的个性化需求。在医疗美容市场，公司通过控股或全资持有“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”“昆明韩辰”等品牌的31 家医疗美容机构，搭建了医美行业多区域、多层次联动和协同的平台，实现对先进医美技术、高端医美品牌和标准化经营能力等核心资源与竞争力的积累。在婴童用品市场，公司投资的阿卡邦是韩国第一家也是知名度极高的专业经营幼儿及孕妇服装和用品公司，共拥有10 多个系列品牌。公司已引　　入阿卡邦的部分婴童品牌，抢占中国时尚婴童品牌市场，其中Ettoi（爱多娃）品牌为国内主推高端童装品牌。

    　　投资建议：公司定位中高端女装市场，业务涵盖时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务板块，打造多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。从服饰到医美，公司已建立起多层次、多阶段需求的时尚品牌方阵。分业务来看，女装业务有望在品牌形象持续提升、渠道优化下加速发展；婴童业务方面，伴随国内市场知名度打开、市占率稳步上升，未来盈利能力有望逐步提升；医美板块作为公司业绩增长点，通过自建+并购的模式加速扩张、新机构发展动力充足，伴随投资并购基金加速优质标的孵化，未来打通消费者心智后获客成本下降、驱动公司运营效率提升。预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.57 元、0.76 元、0.91 元，对应PE 分别为39.9X、30.2X、25.2X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：人力资源成本上升的风险，医疗事故和医疗人员流失的风险，市场竞争风险，业务模式变化风险，财务风险。