报告摘要：

    事件：

    朗姿股份发布2023 年三季报，公司前三季度实现营收36.94 亿元/+22.06%，归母净利润1.94 亿元/+585.75%，扣非归母净利润1.75 亿元/+459.78%，非经常性损益0.19 亿元主要来自政府补助和处理长期资产形成的损益。单Q3 实现营收12.16 亿元/+23.94%，归母净利润0.47 亿元/+339.57%，扣非归母净利润0.36 亿元/+274.83%。

    点评：

    加速医美布局，强化头部品牌定位。公司子公司北京朗姿医管于2023年6 月收购武汉五洲90%股权以及武汉韩辰70%股权，两家公司已在三季度纳入公司合并报表，公司医美板块稳步扩张，规模优势进一步扩大。此外公司投资设立的医美创业投资基金博恒二号已经成功备案，主要通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权，公司将继续加速布局全国医美版图，强化医美头部品牌效应。

    规模效应突显，费用率稳步下降。公司前三季度费用率52.55%/-4.48pct，其中：1）销售费用15.11 亿/+33.12%，销售费用率40.91%/-1.70pct；2）管理费用2.96 亿/+24.21%，管理费用率8.01%/-0.93pct；3）研发费用0.68 亿/-18.85%，研发费用率1.85%/-1.31pct；4）财务费用0.65 亿/+6.48%，财务费用率1.77%/-0.53pct；除公司推进高效研发降低研发费用外，其余费用在绝对值上均有所提升，但在营收规模大幅增加下，各项费用率均明显下降。Q3 单季度公司费用率52.58%/-4.97pct，其中销售费用率41.51%/-0.89pct，管理费用率7.85%/-1.52pct，研发费用率1.56%/-1.61pct，财务费用率1.65%/-0.95pct。

    投资建议：公司从“衣美”跨界“医美”逐步打造出医美、女装和婴童三大板块，服装业务恢复势头良好，医美业务进入稳步扩张与盈利爬坡阶段，有望逐步迎来利润释放。预计公司2023-2025 年营收分别为46.90 亿/54.35 亿/61.11 亿，归母净利润分别为2.58 亿/3.22 亿/3.79 亿，对应PE 分别为38 倍/31 倍/26 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：扩店不及预期；医美政策趋严；业绩预测和估值判断不达预期。