投资要点：

    北玻从玻璃钢化设备的生产起家，逐渐拓展到目前应用正在大幅推广的Low-E 镀膜玻璃设备以及 TCO镀膜玻璃设备的生产。目前已形成 350台玻璃钢化玻璃设备的产能，已累计签订 10台 Low-E 镀膜玻璃设备，TCO镀膜玻璃设备已与 2010年研发成功，生产线正在调试阶段，投产在即。

    2011年公司实现营业收入 7.8亿元；净利润 8872万元，分别同增 27%、11.4%，公司钢化玻璃设备的收入占总收入 55%，Low-E镀膜玻璃设备收入占比 15%，深加工玻璃收入占比 26%。毛利结构与收入结构大体相当。

    2010 年北玻玻璃钢化设备销量 345 台，三倍于第二名的洛阳兰迪玻璃机器有限公司（122 条） ，规模优势明显。公司研发生产的 Low-E 镀膜玻璃设备已达国际先进水品，价格仅为进口产品的一半左右，具有极强的竞争力。公司截至目前已签订了 10条 Low-E 镀膜玻璃生产线的销售合同，其中 2条 Low-E 镀膜玻璃生产线已经安装完成并投入运行。

    我国玻璃深加工率约为 36%，比世界平均水平 60%，发达国家 80%的水平还有很大差距。我国目前 Low-E镀膜玻璃的普及率仅为 7%，欧美等国家 90%以上的普及率得益于政府的政策推动，北玻自行研发的 Low-E 镀膜玻璃的推出将大幅降低 Low-E 镀膜玻璃的成本，用户将从高端公共建筑向普通居民住宅转移，从而拉动其设备市场需求大幅增长。

    假设募投项目逐步按计划投产，公司持续创新，市场议价能力较强，假设毛利率逐渐提升。我们预测公司 2011-2013年 EPS：0.45、0.56、0.68元。

    综合考虑我们给予公司 11 年 PE21-25 倍，对应股价 9.45-11.25 元，首日定价区间 14.15-16.85元。