事件：奥佳华披露2020 年双十一销售情况，国内OGAWA 与ihoco 轻松伴侣品牌，在天猫与京东平台的总成交额超过2.1 亿元，同比增长100%以上。公司Q3 收入及业绩均超预期、双十一销售也取得了一定成绩。我们认为，疫情后，奥佳华经营逐步恢复，健康环境类产品销售态势向好，Q4 业绩可期。

    Q3 收入高速增长：公司2020Q3 收入端实现40%以上的增长，主要原因为：1）因疫情影响，健康环境类产品（空气净化器等）高速增长。结合产业调研，我们预计，该类业务Q3 单季度收入翻倍增长。当前，公司将健康环境产品作为第二主业发展，积极布局新风类产品业务，拓展国内B 端业务。2）根据调研，我们预计2020Q3 国内OGAWA 销售也恢复快速增长（增速为30%左右）。我们认为，国内疫情已得到控制，消费景气逐步回升，看好OGAWA 内销发展前景。

    Q3 盈利能力提升：奥佳华Q3 净利率为9.2%，同比+1.3pct，主要因公司控制费用投入、健康环境类业务费用率偏低，期间费用率下降。Q3 奥佳华销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比-6.1pct/-1.2pct/-2.0pct。我们判断，若公司费用使用效率稳步提升，将对未来净利率产生长期拉动作用。

    Q3 经营性现金流明显增长：根据公告，奥佳华Q3 单季经营性现金流净额为1.1 亿元（YoY+44.6%），同比增加0.3 亿元。公司现金流改善，主要因Q3 收入增长，奥佳华销售商品与提供劳务收到的现金同比增加5.0 亿元，与收入增幅相近，说明收入经营质量高。

    重视线上营销，双十一电商放量：受疫情影响，公司更加关注线上销售，尝试开展内容营销（小红书、抖音等）、主播带货（邀请罗永浩、薇娅等）等新销售方式。我们认为，奥佳华双十一销售情况好于竞争对手，说明公司线上营销策略取得成效。

    投资建议：长期来看，我们认为公司研发实力突出、渠道布局优化，新建的中低端品牌在未来有望放量增长。我们预计公司2020~2021 年的EPS 分别为0.80/1.02 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.36 元，对应2021年18 倍的动态市盈率。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化