事件：

    　　2021年8月26日 晚，奥佳华披露了2021 年中报，2021H1 实现营业收入39.4 亿元，yoy+41.3%，比2019H1 增长60.6%；归母净利润2.7亿元，yoy+78.7%，比2019H1 增长153.9%；其中2021Q2 实现营业收入18.7 亿元，yoy+5.9%，比2019Q2 增长54.5%；归母净利润1.6 亿元，yoy-10.88%，比2019Q2 增长136.6%。

    　　点评：智能工厂产能逐步释放，上半年营收和自主品牌超预期。公司集美工业4.0 按摩椅智能工厂在2020 年底建设基本完成，50 万台按摩椅产能将逐步释放，产能瓶颈得到有效缓解，推动公司在2021H1实现营收39.4 亿元，yoy+41.3%；其中全球按摩椅业务实现营收15.9亿，yoy+67.34%，自主品牌按摩椅营收10.6 亿元，同比增长54.5%；全球按摩小电器营收10.1 亿，yoy+36.1%，自主品牌按摩小家电营收2.9 亿，yoy+53.19%。自主品牌持续发力，未来有望持续向好。

    　　克服人民币升值、原材料和海运涨价，净利率显著提升。在2021H1人民币升值，铜、钢等原材料和海运价格大幅上涨背景下，公司依托产业链等优势出色应对，使毛利率稳定在33.1%，yoy-4.17pct。此外，公司2021H1 销售/管理/研发费用率分别为15.57%/9.04%/1.68%，较去年同期-3.33/-2.95/+1.82pct，展现了优秀的成本控制能力。最终公司净利率7.42%，yoy+2.54pct。

    　　线上营销进步迅速，海外多品牌运营持续改善。国内线上渠道方面，公司2021H1 以OGAWA 和ihoco 双品牌抢占高端和大众市场，618 活动期间按摩椅销售全网第一，同比增长100%，OGAWA 蝉联京东健康电器榜第一。海外经营方面，公司分别布局OGAWA（东南亚）、FUJI（中国台湾）、COZZIA（北美）和Medisana（欧洲），海外品牌零售体系和运营持续改善，2021H1 海外自主品牌营收同比增长43.11%。

    　　投资建议：预测公司2021-2023 年营收增速分别是26.51%、27.40%、18.95%，归母净利润增速分别是39.64%、29.36%、20.10%，股价对应2021 年PE 为15.37x，首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料和海运价格持续上涨，销售收入不及预期