2016年营收同比增76.88%,净利润同比增220.3%：17年Q1营收同比增89.5%，净利同比增249.5%：

    公司发布2016 年报，2016 年营收达到13.41 亿，同比增长76.88%； 分产品看，不锈钢真空器皿收入同比大幅增长66.6%至11.18 亿，不锈钢非真空器皿收入同比增159.1%至5532 万元，玻璃杯收入同比增36.5%至2896 万元，塑料杯收入同比增长218.7%至1910 万元，其中瑞士SIGG 公司实现收入8383.2 万元。分渠道看，国内市场收入同比微增6.3%至3.69 亿元，国际市场收入同比增137.6%至9.52 亿元。2016 年公司归母净利润为1.19 亿元，同比增长220.3%，折合EPS 为0.44 元。2016 年经营活动产生的现金流量净额为2.63 亿元，同比增长216%，分红方案为以资本公积金转增股本每10 股转增5 股，向全体股东每10 股派发现金红利2.1 元。

    公司同时发布2017 年一季报，公司一季度营收同比增长89.5%至3.81 亿元，归母净利同比增249.5%至3618 万元。公司预计2017 年上半年归母净利润同比增长130%~180%至7448 万元~9067 万元，对应二季度归母净利润为3830~5449 万元，同比增幅为74%~147%。

    2016年毛利率同比提升5.2个百分点，2017年Q1毛利率同比增3.4个百分点：

    公司2016 年毛利率同比提升5.2 个百分点，分渠道来看国内市场降0.8 个百分点至28.9%，国际市场提升5.4 个百分点至38.3%。公司期间费用率下降1.2 个百分点至22.8%，其中销售费用率和管理费用率因为营收规模增速较快，分别刚性下降0.8 和0.9 个百分点。公司2017 年一季度毛利率同比提升3.7 个百分点，期间费用率下降1.1 个百分点，其中销售费用率同比降1.3 个百分点，管理费用率同比降0.7 个百分点。

    继续苦练内功，毛利率和大客户订单有望持续提升：

    公司自2015 年开始推动“聚焦大客户”战略开始，不断提升自身对大客户的服务能力，推动自动化、信息化、智能化的融合，良品率和毛利率不断提升。目前阶段效果明显，但我们认为这远远不是重点，在公司继续改变当下的生产组织方式的情况下，减少中间环节，以机器换人、系统换脑的智能制造方式，有望建立全面信息化的管理体系。在产品标准化程度不断提升的过程中，公司有望实现订单的进一步增长。

    内销中端高端产品齐发力：

    内销业务是公司2017 年主要增长点之一，中端产品哈尔斯和NONOO 渠道有望加速拓展，并下沉至三四线市场，目前公司内销收入三四线占比仅10%左右，2016 年中公司在对内销团队人员进行调整之后，2017 年有望成为公司内销的发力之年，三四线城市的消费升级和消费频次提升的逻辑不断被市场所验证和接受，我们认为公司的内销有望有所突破。

    　　高端产品SIGG是公司的另一大看点，2016年SIGG收入8383万元，目前SIGG公司的销售模式分为直销、企业礼品业务销售、分销、线上销售等，目前SIGG共有5,030个直销终端。我们认为公司收购SIGG的重要原因之一是将产品引入中国进行销售，公司在2017年深圳春季礼品展上正式亮相了多款SIGG产品，在公司收购整合一年之后，今年SIGG有望在传统KA、互联网等多个渠道进行发力，改变SIGG公司近年来持续亏损的局面。

    　　受益三四线城市消费升级，估值便宜，维持“买入”评级：

    　　我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.74 和1.05 元，当前股价对应PE 分别为21 和15 倍，考虑到公司市值仅41.9 亿，SIGG 高端水具和智能杯业务所带来的业绩和估值弹性巨大，维持“买入”评级，看40%以上空间。

    　　风险提示：订单量不及预期