内外销合力，业绩持续高增长

    　　公司作为保温杯龙头，在外销大幅增长的带动下，2016年利润翻两番。

    　　2017-19年，内外销市场合力推进，业绩有望维持较快增长。

    　　高增长来源一：外销持续稳健增长

    　　外销市场，在2016年外销高基数的基础之上，2017年外销收入将实现较快增长。主要通过：1）持续推进大客户战略，重点满足大客户的各项需求；2）提升产能和生产效率后对客户吸引力更强；3）进一步整合、拓展新收购的子公司SIGG的资源，开拓全球市场。

    　　高增长来源二：基数低，内销有望实现大幅增长内销市场，2015-2016年公司内销收入增长缓慢。重要原因之一是内销负责人频频发生变动。目前公司管理层调整结束，同时基于2016年内销的低基数，2017年内销市场弹性充足，未来3年有望保持高增长，主要来自：1）国内市场空间广阔，龙头市场份额提升空间大；2）差异化品牌满足多种消费需求。针对大众市场，哈尔斯龙头地位有望持续提升。针对个性化市场，SIGG、Nonoo、迪斯尼杯、智能杯满足多样化需求。

    　　高增长来源三：子公司业务步入良性发展

    　　公司业绩受累于子公司的亏损，目前杭州子公司、SIGG、安徽玻璃杯公司均步入良性发展，预计2017年将大幅减亏，未来将逐步产生利润贡献。

    　　投资建议

    　　我们预计2017-2019年净利润为1.75/2.19/2.60亿元（同比增速分别为46.8%、25.1%、18.7%），对应2017年24xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　海外经济和需求低迷；内销品牌战略推进低预期。