本报告导读:

    公司17 年海外订单充足,外销持续增长确定。不良率持续下降,高端品占比提升,亏损子公司17 年有望扭亏,盈利能力提升确定,维持目标价25.2 元,建议“增持”。

    投资要点:

    上调盈利预测,维持目标价25.2 元,维持“增持”评级

    公司17 年海外订单充足,外销持续增长确定。产品不良率持续下降,高端品占比不断提升,亏损子公司17 年有望扭亏,盈利能力提升确定。上调2017/18 年EPS 预测至0.72/0.97 元(原0.70/0.90 元,+3%/8%),维持目标价25.2 元,维持“增持”评级。

    海外在手订单充足,外销持续增长确定

    公司是全球最大的保温杯工厂,目前海外订单状况理想。公司16 年起产能扩张且产品品控能力提升,导致综合服务能力改善,中高端产品产能不断提升,老客户订单增长显著,且订单结构持续优化。公司产能充足,当前实际产能3600 万只,预计三年后增长67%至6000 万只,增量主要为高端产品。公司客户发展稳定,15 年底开始对二梯队客户的培育,二梯队客户主要集中在发展中国家,发展潜力大,增速大于一梯队。持续改善的综合服务能力与充足的产能叠加稳定的客户源,17 年外销持续增长确定。

    高端杯智能杯项目推进加快,子公司扭亏业绩改善空间大

    公司自16Q2 开始推进SIGG 中国发展,预计17 年有望实现1 亿收入。智能杯计划6 月开始批量销售,预计17 年带来6000 万收入。公司17 年开始着手三四级市场渠道下沉,内销增长确定。公司产品不良率持续下降,16 年下降10pct 至18%,17 年有望继续下降5pct;同时公司发力整改,前期亏损子公司有望扭亏甚至盈利,17 年业绩存在巨大改善空间。

    核心风险:海外需求增长缓慢,智能杯项目推进低于预期