本报告导读：

    　　预计公司下半年内销自主品牌进入收获阶段，自主品牌业绩贡献有望大幅增加，下半年外销预计平稳增长，看好公司收入利润持续稳健增长，目标价16.59 元，增持。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测，维持目标价16.59元，建议增持预计公司下半年内销自主品牌进入收获阶段，自主品牌业绩贡献有望大幅增加，看好公司收入利润持续稳健增长。维持2017-18 年EPS 预测0.45/0.62 元，维持目标价16.59 元，对应2017 年37xPE 估值，建议增持。

    　　中报业绩符合预期，盈利能力不断提升

    　　哈尔斯17H1 实现营收7.2 亿元（+37%），归母净利润0.76 亿元（+135%），毛利率34.9%（+1.2pct），净利率10.6%（+4.4pct）。Q2 单季营收3.4 亿元（+5%），归母净利润0.4 亿元（+82%），毛利率35.7%（+0.2pct），净利率11.9%（+5pct）。公司上半年内外兼修，内销收入同比增长+26%，外销同增41%。瑞士SIGG 收入0.46 亿元，同比增长101%，亏损幅度大幅收窄，全年有望扭亏为盈。上半年产生经营活动现金流-1.56 亿元，同比降低2.26 亿元，主因年初销售政策调整应收账款大幅增加以及应付账款减少。财务费用大幅增长1238%至0.11 亿元，主要受汇兑损失增加与子公司贷款利息支出增加影响。公司2017H1 业绩符合市场预期。

    　　看好下半年内销自主品牌业绩贡献增长

    　　公司聚焦自主品牌建设与国内渠道拓展，上半年全面布局哈尔斯主品牌三四级市场渠道下沉与SIGG 品牌在中国区渠道建设，预计下半年进入资源收获阶段，内销自主品牌业绩贡献有望大幅增加，下半年外销预计平稳增长，看好公司收入利润持续稳健增长。

    　　核心风险：原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不及预期