上半年收入和净利增速均实现较快增长，全年高增长可期公司上半年实现营业收入7.18 亿元，同比增长37.40%，其中2 季度实现营业收入3.37 亿元，同比增长4.78%；上半年实现归属于母公司所有者的净利润0.76 亿元，同比增长135.25%，其中2 季度实现0.40 亿元，同比增长81.56%，基本每股收益0.19 元，符合我们的预期。同时公司预计2017 年1-9 月归属母公司所有者净利润同比增长20%-50%。

    　　外销增速靓丽，自主品牌建设和渠道拓展为持续高增长打下扎实基础公司上半年实现外销收入5.17 亿元，同比增长41.24%，占收入比重达71.97%，毛利率37.04%，同比提升1.99 个百分点。公司外销依旧高增长，一方面源于公司聚焦海外大客户战略，另一方面公司在巩固重振自主高端品牌SIGG 国际市场地位的基础上，启动海外自主品牌拓展战略，重点布局国家“一带一路”

    　　战略相关区域（如印度、中东、俄罗斯等）的HAERS 旗下自主品牌的市场布局，进一步提升海外自主品牌的销售占比，其中瑞士SIGG 实现销售收入0.46亿元。我们认为，随着公司跨境电商渠道不断完善，海外自主品牌影响力会不断加大，为外销持续增长提供源源动力。

    　　根据各自主品牌特性选择相应渠道，经过调整后的内销增速大幅提升公司上半年实现内销收入1.88 亿元，同比增长26.29%，公司已完成对国内市场渠道及销售团队的调整，HAERS 主品牌在巩固商超渠道优势的基础上，推进渠道下沉工作，大力发展三四五线城市经销商；SIGG 经典水杯系列展开国内渠道建设，签约并陆续进驻五星电器连锁渠道和锐动体育等专业渠道；SIGG 智能水具产品新拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道，初步形成线上线下与新媒体联动的新型营销系统；NONOO 品牌进驻数码潮品连锁等渠道。公司根据各自主品牌的产品特性选择特定的渠道进行拓展，随着公司自主品牌建设和渠道拓展的不断深化，未来内销增速有望持续加速。

    　　毛利率和净利率同比改善，盈利能力大幅增强公司上半年整体毛利率同比提升1.19 个百分点至34.87%，其中2 季度同比提升0.20 个百分点至35.72%；公司上半年净利率同比提升4.31 个百分点至10.37%，其中2 季度同比提升4.80 个百分点至11.56%。上半年净利率的大幅提升主要受益于销售费用和管理费用率的下降，分别同比下降2.79 个百分点和1.32 个百分点，同时806 万的政府补贴缓冲了742 万的汇兑损失。随着高毛利自主品牌占比的逐步提升，以及销售和管理费用率的加强把控，公司盈利能力有望增强。

    　　收入和净利增速将继续扩大，维持“买入”评级我们维持之前的判断，预计公司2017-19 年收入分别为17.4 亿元、21.7 亿元和26.6 亿元，同比增速分别为29.7%、25.0%和22.2%，归属母公司净利润分别为1.7 亿元、2.2 亿元和2.7 亿元，同比增速分别为43.9%、28.6%和21.2%，2017-19 年 EPS 分别为0.42 元、0.54 元和0.65 元，分别对应PE24.1 倍、18.8倍和15.5 倍。公司收入规模将继续扩大，盈利能力进一步增强，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨风险；汇率大幅波动风险；行业竞争加剧。