报告导读

    　　公司临安生产基地于近日竣工投产，该基地2015年开工建设，占地面积10万余平方米，集研发、生产、销售于一体，建成后将形成年产800万只不锈钢高端杯、300万只智能杯、1200万只塑料杯的生产能力，年销售收入可达10亿元。

    　 投资要点

    　　专注保温杯，多品牌战略助力国内市场领先

    　　公司多年来专注于保温杯，小杯子大市场，给公司带来发展机遇。此外多年的OEM 业务在给公司带来高利润的同时也为培育自己品牌奠定了基础。

    　　收购全球四个百年品牌（SIGG、Stanley、Thermos、阿拉丁）之一的SIGG，重塑品牌力推动质和量的提升。SIGG 在户外领域是世界最高端的品牌，具有专业运动和时尚外观设计的优势，其品牌两个最核心的推动因素一是世界上最专业的运动选手，另外是文体明星的时尚组合。公司计划在SIGG 品牌的带领下进入高端市场，推出轻量化、个性化的高端新产品，定增的6亿资金将投资在高端杯和智能杯的产能以及研发中心上，为提升产品力和品牌力保驾护航，SIGG 未来也会向家居延伸，包括婴童、餐具等。目前公司产品平均单价80元左右，净利率10%左右，在高端化发展的过程中，量价齐升将带来盈利能力的进一步提升。

    　　先进的工艺和设备造就更高水平的HAERS 品牌。HAERS 是以质量见长的民族品牌，更主要是以家居为主。HAERS 有行业最好的质量保证，公司采用新的工艺和设备，进一步提高真空的合格率，目前新的生产线上真空率已经达到99%以上，工艺已经超过膳魔师和象印，其他生产线也达到90%以上。

    　　大胆尝试和突破，NONO 打造年轻个性化新形象。NONO 品牌由独立团队运作，目标群体主要针对80-90 后年轻客户。从开始创建到现在两年的时间内，凭借独特的造型和公司特色的推广方式以及最新的广告模式，NONO 品牌实现了快速增长，表现出扩张的侵略性。这也代表着公司对外扩张的方向以及更加开放的态度。

    　　线上线下渠道与新媒体营销协同互动，实现新型营销体系

    线上线下渠道协同互动，实现全渠道营销体系。公司线上线下产品区格、统一调度，预计四季度将在国内市场看到成效。受到注册时间限制，SIGG 中国成立一年后才能开天猫店，京东SIGG 水杯专营店已经上市，目前有多个团队运营，共有两三百客户。同时公司计划在中秋、国庆期间对新的轻量杯大力宣传推广。

    　　新媒体营销联动，创新营销系统。公司已获得世界级著名乒乓球运动员马龙IP 授权，与公司一起做联合推广，这是一种相对比较新的营销模式。这种合作方式不是简单的代理，马龙先生将通过其自媒体配合公司做广告宣传及相应的活动。马龙先生自媒体的粉丝常年超过500万以上，铁粉的追捧加上资本推动，将达到较高转化率。线上线下渠道与新媒体联动形成新型营销系统。

    　　针对各自主品牌产品特性，选择特定的渠道拓展。SIGG 智能水具产品新拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道，初步形成线上线下与新媒体联动的新型营销系统；SIGG 经典水杯系列展开国内渠道建设，签约并陆续进驻五星电器连锁渠道和锐动体育等专业渠道；HAERS 主品牌在巩固商超渠道优势的基础上，推进渠道下沉工作，大力发展三四五线城市经销商；NONOO 品牌进驻数码潮品连锁等渠道。随着公司自主品牌建设和渠道拓展的不断深化，未来内销增速有望持续加速。

    　　收入和净利增速将继续扩大，维持“买入”评级我们维持之前的判断，预计公司2017-19年收入分别为17.4亿元、21.7亿元和26.6亿元，同比增速分别为29.7%、25.0%和22.2%，归属母公司净利润分别为1.7亿元、2.2亿元和2.7亿元，同比增速分别为43.9%、28.6%和21.2%，2017-19年 EPS 分别为0.42元、0.54元和0.65元，分别对应PE24.0 倍、18.6倍和15.4 倍。公司收入规模将继续扩大，盈利能力进一步增强，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨风险；汇率大幅波动风险；行业竞争加剧。