业绩简评

    2017 年，公司分别实现营业收入、营业利润和净利润14.39 亿元、1.17 亿元和1.10 亿元，同比分别增长7.3%，降低19.6%/7.8%，实现全面摊薄EPS0.27 元，低于预期。

    经营分析

    积极推进国内自主品牌销售，外销业务略显乏力。公司国际业务收入9.48亿元，同比下降0.5%；受益于自主品牌销售良好，公司内销业务收入4.67亿元， 同比增长26.39%。由于国际大客户YETI 四季度采用进料加工出口模式，毛利率大幅下降，拖累了整个国际业务销售的利润水平。同时人民币升值影响下，汇兑损失对整体净利也有一定影响。预计YETI 进料加工订单到2018 年1 季度末执行完毕，届时业务模式和毛利率将恢复正常。国内业务方面，2017 年及2018 年一季度，公司加强促销并去化老旧库存，二季度开始，公司将投放新品并积极开拓销售渠道，预计全年内销业务端将在实现规模增长的同时提升盈利能力，业绩贡献比例进一步扩大。

    加强多品牌规划建设，产品竞争力进一步增强。品牌建设方面，公司通过SIGG、HAERS、NONOO、SINO 等各品牌已形成全面覆盖细分市场与客户群的品牌阵营。2017 年， SIGG 品牌全球营收增长55.76%，公司自主品牌战略初显成效。随着公司继续加强SIGG 品牌推广及渠道挖掘，对应业务端收入仍有较大提升空间，预计2018 年SIGG 品牌产品全球销售实现翻番增长。此外公司继续积极打造品牌价值，通过文创及IP 植入及智能水杯投产，产品进一步去同质化，产品竞争力显著增强。此前公司已调整业务模式，并将原来的国内、国际业务重新划分为OBM、OEM、ODM 业务系统，随着公司OEM 业务端占比降低，同时加强OBM 及ODM 业务端品牌体系建设，提升产品附加值，公司或将迎来跨越式增长。

    盈利预测与投资建议

    公司多举措推进自主品牌销售，线上线下深挖细分渠道，高端、智能产品线业务端规模有望持续大幅提升。我们预测公司20187-2020 年完全摊薄后EPS 预测为0.36/0.49/0.63 元，对应PE 分别为20/15/11 倍，维持公司“增持”评级。

    风险因素

    原材料价格上涨风险；市场竞争风险；国际贸易风险。