事件：

    公司公布2018 年一季报，实现收入3.92 亿、营业利润1492 万元、净利润1187 万元，同比分别为2.78%、-61.72%、-66.91%，每股收益为0.03 元，业绩高低于预期。2018 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30.00% 至0.00%

    评论：

    1、YETI 进料加工订单18Q1 执行完毕，业务模式和毛利率将恢复正常公司自去年下半年开始受：1）国际业务大客户YETI 去年下半年开始采用进料加工出口模式，导致毛利率较正常OEM 方式大幅度下降。2）国内战略规划调整，加大国内自主品牌促销力度和清理部分老品；3）人民币汇率持续升值影响，产生较大汇兑损失，这些因素导致公司17Q3、17Q4、18Q1 单季度净利润增长分别为-50.8%、-83.2%、-67.3%，出现大幅下滑。YETI 进料加工订单18Q1 执行完毕，业务模式和毛利率将恢复正常。

    2、引进国际化经营团队重梳业务线，为公司长足发展做准备2017 年9 月公司调整业务模式，将原来的国内、国际业务重新划分为OBM、OEM、ODM 业务系统，并规划在未来三年从OEM 一枝独大到三分天下。公司全面调整组织架构，形成OBM、ODM、OEM、供应链系统、质量管理系统、共享平台系统、投融资中心等七大业务事业部门的新业务组织架构。2017年新聘公司部分经营层、ODM、OBM、SIGG 领军人物，公司核心经营团队、各大事业平台的负责人或骨干人员均实现优化引进，初步构建国际化经营团队，为公司长足发展做好准备。

    3、实施多品牌多渠道战略大力发展内销业务。公司对品牌及渠道进行了进一步梳理，HAERS 推进渠道下沉工作，大力发展三四五线城市经销商，进一步巩固商超渠道优势。SIGG 智能水具拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道，开设京东官方专营店铺，与国内知名IP 合作；SIGG 经典水杯系列展开国内渠道建设，签约并陆续进驻五星电器连锁渠道，签约锐动体育等专业渠道；NONOO 品牌进驻LP 生活馆、伊藤洋华堂、生活佳等高端商场以及1983、朴坊，精品文创连锁和中域电信、极客范儿等数码潮品连锁等渠道。

    4、维持“强烈推荐-A”。公司经过多年探索后，18 年调整业务系统，引进国际化经营团队，将通过OBM、ODM 方式加大力度，实施多品牌多渠道战略开拓国内市场。预计公司18 年-20 年的EPS 分别为0.41、0.56、0.74 元，对应18 年PE、PB 分别为16、3.1，维持“强烈推荐-A”；

    风险提示：汇率风险、原材料价格波动