事件：

    公司公布2018年三季报，实现收入13.3亿、营业利润1.02亿元、净利润8194万元，同比分别为35.45%、-13.58%、-22.8%，每股收益为0.20元，业绩高于预期。2018 年归属于上市公司股东的净利润变动幅度15.00% 至45.00%。

    评论：

    海外业务如期恢复，18Q3收入实现77.21%的快速增长。公司自17年下半年开始受：1）国际大客户YETI去年下半年开始采用进料加工出口模式，导致毛利率大幅度下降。2）国内战略规划调整，加大国内自主品牌促销力度和清理部分老品，导致公司17Q3、17Q4、18Q1单季度收入增长分别为-30.9%、4.54%、2.78%。YETI进料加工订单18Q1执行完毕，18Q2、Q3收入同比增长分别为39.76%、77.21%，业务模式已恢复正常。18Q3的毛利率较17Q4的25.18%、18Q1的28.59%已恢复至31.17%。9M2018应收账款较期初增长69.26%，预付款项较期初增长122.04%，主要为海外大客户销售额增加，同时为采购合同预付的材料货款增加，我们预计2018Q4海外业务仍将保持快速增长。 积极研发新品，加大营销发展内销业务。公司2017年新聘公司部分经营层、ODM、OBM、SIGG领军人物，初步构建国际化经营团队。公司以HAERS、SIGG、NONOO等品牌区别不同的客户人群及渠道，加大新品开发力度，18Q2、Q3营业费用同比增长65.08%、28.75%（主要为内销服务），积极为公司内销长足发展做准备。

    维持“强烈推荐-A”。公司优秀的产品品质和与客户共赢的合作态度促进公司出口业务长足发展，同时公司不断调整业务系统，引进国际化经营团队，积极开拓国内市场，力争成为保温杯领域国际知名品牌。预计公司18年-20年的EPS分别为0.34、0.43、0.52元，对应18年PE、PB分别为13.5、2.2，维持“强烈推荐-A”；

    风险提示：汇率风险、原材料价格波动