事件：8 月19 日，公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入10.73 亿元，同比增长99.73%；实现归母净利润5668.51万元，同比增长281.39%；基本每股收益0.14 元。

    　　2021H1 公司营收与净利同步高增，自有品牌发展渐入佳境。其中，21Q2 单季公司实现营收5.85 亿元，同比增长95.58%，实现归母净利润3111.67 万元，同比增长461.99%。我们认为促成公司2021H1 营收规模同比高增的原因主要得益两方面因素：1）代工端，21H1 公司OEM 与ODM 模式均实现强劲增长，其中OEM 模式实现营收7.73 亿元，同比增长120.23%，占公司主营业务收入的73.34%；ODM 模式实现营收0.86 亿元，同比增长75.51%，占公司主营业务收入的8.16%，代工业务高增一方面得益去年同期疫情下的低基数，另一方面得益海外发达国家疫情得以控制后室外活动限制放开对公司产品需求旺盛；2）自主品牌端，21H1 公司OBM 业务模式实现营收1.95 亿元，同比增长53.54%，占公司主营业务收入的18.50%，主要得益于通过与世界知名品牌合作来提升自身技术和设计能力，进而推动自主品牌的发展。

    　　业务核心真空器皿增速显著，多款华为智能产品21H2 陆续上市。

    　　2021H1，公司真空器皿/玻璃杯/塑杯/铝瓶/其他产品分别实现营收9.52 /0.16/0.49/0.28/0.08 亿元， 同比增长117.52% /3.01%/40.60% /30.87%/-51.47%, 分别贡献主营业务营收的88.70%/1.54%/4.57%/ 2.62%/0.78%，真空器皿作为公司营收核心增幅领先。报告期内，公司积极推进与华为的合作，并已中标华为智选智能儿童壶、智能杯（旋盖款）。此外，公司还扩充华为生态普品品类，开发真空电热水壶等产品，预计上述新品将于今年第三、四季度陆续上市销售。此外，瑞士全资子公司SIGG 年产800 万只SIGG 高端杯项目稳步推进。

    　　毛利率同比微增且费用管控效果明显，21H1 利润率明显上升。截止21H1，公司综合毛利率25.28%，较去年同期上升1.19 个百分点，其中真空器皿/玻璃杯/塑杯/铝瓶毛利率分别为23.93% /9.66%/31.39%/55.17%，较去年同期变动-0.46/-5.68 /7.15 /11.32 个百分点，由于核心业务变动不明显，因此并未对综合毛利率有较强影响。

    　　费用率方面，21H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.88%/6.28%/4.08%/1.45%，较去年同期下降5.02 /3.77 /1.93/ 0.58 个百分点。净利率方面，21H1 公司销售净利率为5.14%，同比上升11.21个百分点，其中21Q2 销售净利率为5.23%，同比提高8.12 个百分点，环比21Q1 提高0.20 个百分点，实现自19Q4 以来连续7 个季度内的最高水平。

    　　投资建议：公司作为国内杯壶行业领军企业，稳定发展代工业务的同时持续推进自有品牌发展，看好21H2 陆续上市的华为智能杯产品，预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益0.21/0.25/0.28 元，对应PE 为23X、20X、17X，首次覆盖，予以“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期的风险；中美贸易战加剧的风险。