投资要点：

    巨龙管业为浙江民营企业，于2009 年改制成立股份有限公司。公司主营混凝土制品，主要产品有PCCP、PCP、RCP、自应力管等，其主导产品PCCP 应用于输排水工程、城市工厂管网、污水处理工程、水利设施的灌溉排涝工程等。公司的实际控制人为董事长吕仁高先生，吕仁高先生直接持有公司15.81%的股份并通过巨龙控股简介持有公司38.58%的股份。

    公司2010 年实现营业收入3.2 亿元，同比增长21%， 公司的产品结构中PCCP 的占比逐年提高，PCCP 由于其高质量、抗震、耐腐蚀、使用寿命长、应用范围光等优点，已成为混凝土输水管道行业的发展方向。在大口径管材领域，PCCP 的优势更加突出，同等管径PCCP 使用钢材比SP 节省约70%,价格可降低40%，大口径PCCP 可降低50%，成本优势明显。

    随着PCCP 逐渐被市场接受，需求增加，公司PCCP 产能的增长迅速，从2008 年的145 公里增长到2010 年的265 公里。公司的产能利用率高于同行业公司，2010 年公司PCCP、PCP、RCP 的产能利用率分别为70%、63%、93%。公司2008-2011H 年综合毛利率为26%、41%、40%、38%，其中PCCP 的毛利率为28%、43%、41%、37%。公司产品毛利率明显高于行业其他公司，主要由于公司地处经济发地地区，靠近水泥、钢材等产地，采购成本较低，另外PCCP 在市场导入期价格维持在高位，我们认为随着市场逐渐成熟，公司毛利率将逐步回落到比行业其他公司较高的水平。

    假设公司募投项目在11 年底到12 年初投产，PCP、RCP、自应力管产能保持不变，综合毛利率趋向行业平均逐渐下降，我们预测公司2011-2013年EPS 为：0.59、0.73、0.84 元。我们认为公司合理的11 年市盈率为24-27倍，对应价格空间为14.16-15.93 元，上市首日定价区间为20.31-22.85 元。