投资要点:
巨龙管业2011年实现营业收入3.45 亿元,同增7.6%;净利润0.51 亿元,同增1.9%;EPS0.67 元。其中PCCP、PCP 和RCP 收入占比分别为74%、12%和12%,增速分别为9%、-7%和32%。新进入西北和华中收入分别占比12%和3%,原有华东、西南和华南占比72%、10%和2%,增速分别为-6%、61%和84%-。分红方案:每10 股转3 股派2.5 元。
公司毛利率由去年的40.1%下降到37.7%,主要因钢材、水泥、塑料树脂等原材料价格和人工成本大幅上涨。销售费率降2.4 个百分点,因部分合同运距缩短运费减少。管理费用增1 个点,因IPO 开支较大。应收帐款增同增57%,远高于收入增速,因国家银根收紧,公司货款回笼延缓。
2011 年为十二五第一年,水利项目处于前期规划较多,去年批复重点水利项目46 项,总投资1842 亿,同增175%。通过可研和初设概算的项目达680 亿,这些项目预计今年动工。政策发文促进水利建设资金落实,2012年水利项目建设加快,招标高峰。公司募投区域江西和重庆2012 年水利计划投资增速分别33%和40%,河南南水北调配套今年启动管道需求大。
募集资金投入PCCP 产能新建170 公里,去年已部分投产,预计今年陆续完全释放产能。12 年大型水利项目集中招标,公司全国布局,行业龙头竞争力强,预计订单增速快。资金落实有助公司已有项目加快确认,保证业绩增长。预计12-13 年EPS0.77 和1.05 元,谨慎增持,目标价19 元