公司公布 2012年三季报，前三季度实现归属于上市公司净利润1172万，同比下降50.99%，合每股 EPS0.1元。单季度净利润 79.25 万，同比下降 87.61%。公司在手订单超4 亿，公司后续的订单将主要来自于南水北调河南段配套工程建设。

    2012年三季度单季度净利润同比下降87.61%，基本符合预期。公司 1-3 季度实现销售收入 1.79 亿，同比增下降16.74%；净利润 1172万，同比下降50.99%。

    其中三季度单季度公司实现收入5398 万，同比下降 31.32%；实现净利润 79万，同比下降 87.61% 。前三季度公司EPS0.1元，三季度 EPS 为0.01 元。

    新增订单不足且存量订单进度较慢，期间费用控制不佳，是今年业绩下滑的主要原因。公司今年订单增加不足，在 10月份河南南水北调 PCCP 招投标释放之前没有获得大的订单。除此以外，由于工程进度缓慢，公司去年获得的总计 2.51 亿元大单到今年 3 季度末仅确认收入 5204万。以上两方面原因导致今年公司收入增长乏力，是业绩下滑的主要原因。收入下滑的同时，公司期间费用仍然保持平稳，进一步大幅压缩了净利润。公司三季度末经营性现金流为-8290万，同比小幅减少 1528万，环比减少 1248万。

    公司将河南子公司 11.9% 的股权转让给河南水建，有利于承接河南南水北调配套工程PCCP 项目。2012年4 月公司将全资子公司河南巨龙 1071万股的股权转让给河南水利建筑工程有限公司（简称河南水建），转让后河南水建持有河南巨龙 11.90%的股权。该次股权转让增强了公司承接河南南水北调配套工程 PCCP 项目的竞争力，9 月下旬以来河南 4 个地级市进行了 PCCP 招标，公司在其中 3 个城市中得标段。截至 3 季度末，我们测算公司在手订单超4 亿，河南仍有6 个地级市需要进行 PCCP 招标，公司有望继续获得订单。

    考虑到未来一年订单的兑现，维持“审慎推荐-B ”的投资评级。我们预测2012-2014年EPS 为0.24 、0.39 、0.46 元，对应2013\2014年PE29.4 \25.0倍，估值水平较高。考虑到未来一年订单的持续增长和业绩的兑现，维持“审慎推荐-B ”的投资评级。

    风险提示：招投标竞争加剧，拿单能力不足。