事件：

    　　2019 年Q3 实现营收2.05 亿元（yoy：+236.14%），归母净利润为0.49亿元（yoy:+747.27%），扣非归母净利润为0.49 亿元（yoy：+2723.41%）；2019 年前三季度实现营收4.82 亿元（yoy：+203.75%），归母净利润为0.83 亿元（yoy：+523.06%），扣非归母净利润为0.85 亿元（yoy：

    　　+1912.24%）。

    　　点评：

    　　公司营收增速亮眼，美吉姆并表贡献业绩

    　　业绩：业绩大幅增长主要由于美吉姆纳入合并范围，根据我们的跟踪，1-9月份美吉姆贡献利润1.6 亿左右（并表70%）。费用：销售费用率为6.99%，yoy+0.36%，主要是由于美吉姆并表后增加了工资、广告宣传费等；管理费用率为19.99%，yoy-11.24%，管理费用率得到优化；财务费用率1.21%，yoy+1.79%，主要由于向大股东借款产生的利息费用导致费用率有所攀升。

    　　定增缓解财务压力，彰显管理层信心

    　　公司2019 年9 月公告拟向珠海融远、刘俊君及霍晓馨非公开发行不超过118,176,298 股，募集资金总额不超过16.5 亿元，用于支付美吉姆收购及偿还借款。此次定增缓解了公司财务压力，同时深入捆绑管理层利益，彰显了公司对未来业绩的信心。

    　　可复制性+渠道下沉，早教龙头拓店能力未来可期公司收购的美吉姆资产主要为加盟业务，盈利模式以“加盟费+9%流水分成”为主，开店越多，流水分成越多。公司标准化的加盟管理体系及品牌优势确保了单店可复制能力，截至三季度末，美吉姆签约中心约500 家，预计2019 全年新签约门店达100 家以上。随着一、二城市加密门店，并向三、四线城市加速下沉，美吉姆对上市公司的业绩贡献将进一步凸显。

    　　投资建议与盈利预测

    　　美吉姆作为国内早教龙头，标的稀缺，业绩增长稳健，预计能成功完成业绩承诺。我们预计19/20/21 年归母净利润 1.67/2.08/2.52 亿元，EPS 为0.26/0.32/0.39 元，对应19/ 20/21 年估值47x/ 38x/31x，维持“增持” 评级。

    　　风险提示

    　　新开门店数量或盈利能力不及预期，早教行业竞争加剧，高额商誉风险，教育行业政策变动。