报告摘要：

    事件：美吉姆发布2019 年三季报，前三季度累计实现营收4.82 亿元，同比增203.75%；归母净利润0.83 亿元，同比增523.06%。Q3 实现营收2.05亿元，同比增236.14%；归母净利润0.49 亿元，同比增747.27%。

    收入同比大增来自并表美杰姆，加盟为主加速下沉布局。美杰姆并表推动公司三季度营收两倍增长，美杰姆今年业绩对赌为净利润2.38 亿元，上半年完成0.92 亿元，从公司2018Q3 和Q4 净利润贡献分别占18%和58%来计算，公司大概率能够实现全年业绩承诺。公司2019 年上半年，新签约44家早教中心，总门店数达478 家，预计2019 全年新签约门店将在100 家以上。公司加速布局三四线城市，同时加密一二线门店，区域上加速布局公司门店相对较少的东部和南部地区。在当前行业尚处于抢占市场的阶段，公司加速布局空白市场，跑马圈地，为未来发展奠定坚实的基础。

    政策助力，早教行业加速发展。近年来国家出台了一系列支持早教行业发展的政策，在学龄前教育阶段，早教行业处于加速发展期，成为民间资本最佳的发挥领域，各大早教机构开始加速布局抢占市场。2015 年我国早教市场规模不到1500 亿元，预计2020 年将超过3000 亿元，CAGR 约20%。公司的品牌优势，有利于在快速发展和竞争激烈的市场竞争中胜出。

    定增融资三年锁定，加强利益绑定。公司9 月公告，拟通过向美杰姆相关董事等三人发行定增的方式募资不超过16.5 亿元，用于支付收购美杰姆尾款。

    定增锁定期三年，三年内发行对象所认购的股份不得转让，这在公司缓解资金压力的同时，加强管理层与公司利益的绑定，利于公司未来长期的业务发展。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为2.0/2.3/2.8 亿元，对应EPS 分别为0.27/0.32/0.38 元。当前股价对应2019-2021 年PE 值分别为46/40/34 倍。看好公司依靠品牌优势持续扩张，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：门店扩张不及预期，加盟店运营情况不及预期，恶性事件发生。