投资要点

    事件:公司发布2015 年度业绩预告修正公告,预计2015 年实现归属于上市公司股东的净利润为5500-6300 万元,同比增长45.41-66.56%(三季报预计2015 年净利润同比增长90.36-116.79%)。

    电站并网延迟拖累业绩,16 年爆发式增长确定性高:公司15 年计划建设运营100MW 光伏电站项目,因并网延迟导致15 年底仅完成15MW 电站项目,其余大部分将于16 年2 月并网,使得电站运营收入增长低于预期。同时四季度进入项目建设高峰期,管理费用大幅增长导致公司Q4 单季亏损300-1100 万元。展望16 年,前期建设电站陆续并网将大幅提升运营收入,同时公司双玻组件产品借助自建电站的示范效应,市场认可度逐渐提高,随着1500V 系统逐渐成熟,与双玻组件配合使得其相对于普通组件初始投资成本优势初显,双玻组件将迎来爆发式增长,加上公司自有电站规模持续扩张,可确保16 年双玻组件实现200MW 以上出货量,进而带动业绩实现翻倍以上增长。

    电子产品进展顺利,客户拓展打开空间:公司55 寸液晶显示屏已开始小批量试样,16 年Q2-Q3 将大规模投产,目前客户为京东方,后续有望拓展康宁等大客户,多年技术积淀可确保产品良品率维持较高水平,我们粗略预计,大陆玻璃基板市场需求每年1500 万片以上,外协加工业务毛利率有望达到20%以上,新产品应用放量将带动公司未来三年高增长。

    投资建议:短期低迷无碍长期成长,双玻放量叠加新品拓展将确保16 年业绩爆发式增长,下调15-17 年EPS 至0.38、1.25、2.96 元,对应PE 为90.65、27.56、11.64 倍,增持!

    风险提示:双玻组件推广低于预期、新产品成品率低于预期。