报告要点

    事件描述

    公司公布15 年业绩预告修正:预计归属净利润实现5500~6300 万元,同增45.4%~66.6%;Q4 归属净利亏损247~1047 万,同降117~173%。全资子公司亚玛顿电力投资拟1000 万设立光伏电站建设、运营等项目的全资孙公司常州亚玛顿新能源有限公司。

    事件评论

    业绩修正主因是电站项目并网不及预期,而本期费用计提较高。15 年母公司因光伏景气较高,镀膜玻璃销量大幅增长,业绩有所提升。然子公司前期投入较大及自建太阳能电站项目延迟并网,致收入收入费用确认不平滑,因此合并报表来看,公司业绩未及预期。我们认为电站并网业绩确认时间有所滞后并不会影响公司中长期发展逻辑,公司作为光伏行业龙头仍具备一定的成长性。

    母公司AR 玻璃显著受益光伏景气,投建下游电站提升公司成长性。回顾15 年光伏镀膜玻璃业务,公司显著受益景气复苏,去年全球光伏装机总量增约10.7%,公司得以实现约3400 万平方米的销量,景气提升之下毛利率表现也好于同期。电站方面公司重视度正在提升,建设电站最初目的是为了推广公司超薄双玻组件,体现其超薄双玻超轻、抗PID、高强度的优越性能。公司前日成立了亚玛顿新能源,将电站纳入公司战略,管理团队的升级扩展了未来电站可能建设的规模。预期超薄双玻组件作为电站建设应用的上游,公司产能利用也将受益。

    新产品大尺寸显示屏盖板玻璃送样成功,15Q1 将试运行提供业绩增量。京东方15 年推出旗舰产品55 寸的4k 的电视机产品,该款产品在液晶模组外设了一块超薄玻璃盖板玻璃加强其一体化的设计概念。与京东方类似的电视机制造商为降低外协加工环节中产生的物流成本,将超薄盖板玻璃各地加工环节交由公司整合,此块毛利率高于公司现有产品,也将带来一定的业绩增厚。

    传统产品的突围和新产品的突破。超薄双玻组件性能卓越,受制于成本优势差及安装环节人工工时的原因,推广进度稍显缓慢。但随着超薄双玻在渔光互补、滩涂电站等特殊发电环境下显示出较于传统组件抗PID 衰减的比较优势,超薄双玻组件正逐步渗透。预期公司电站的投建规模的扩大将缩减超薄双玻的推广时间。新产品方面公司目前已经有所突破,电视机超薄盖板玻璃产能预计建设55 万片,未来产能的释放也将成为公司另一个业绩增长点。预期15~17 年EPS0.38、0.96和1.76 元,对应PE82、32 和18 倍。

    风险提示:大尺寸盖板玻璃投产销售不及预期 电站建设并网进度不及预期