报告点评

    事件描述

    公司公布15 年业绩快报:实现营业收入10.86 亿元,同比增长25.8%,归属净利润5717 万元,同比增长51%,折EPS0.36 元;Q4 营业收入2.84亿元,同比增长11.5%,归属净利润亏损831 万元,同比下降158%。

    事件评论

    业绩处在预告偏下限,基本符合预期。营收大幅增长主因全球新增光伏装机总量大幅增长,带动AR 玻璃出货量提升;其次公司自建电站项目的推进和积极对外销售组件的策略,亦使得超薄双玻组件出货量持续改善。产能利用提升下,营业利润率与净利率分别提升1.77pct、0.88pct,全年业绩同比增长51%。

    四季度因电站并网延迟,业绩出现亏损。公司目前逐步开始向太阳能终端应用领域拓展,但是电站的投建运营、收益实现方式与公司原有的业务有较大不同,自建的太阳能电站项目未能按期并网,导致大额财务费用确认而收益没有实现;此外行业景气导致公司原片自给率不足,并且外购市场货源紧缺,因此四季度镀膜玻璃收入环比出现下滑,Q1~Q3 单季营收同比分别为6.3%、29.7%、58.9%,Q4 仅为11.5%。两者影响下,单季净利率为-2.9%,亏损约831 万。

    超薄双玻组件销售有望实现突破。公司自建电站一方面为了消化自身超薄双玻组件的产能,另一方面也是希望通过规模较大的电站实际运营的数据来印证超薄双玻超轻、抗PID、高强度的优越性能。目前除了亚玛顿积极使用超薄双玻组件,天合光能等厂商也开始使用,一旦性价比得到验证,对传统组件的替代将逐步开始。公司目前已有20MW电站并网运行,15 年已规划建设100MW,预计16 年再建设200MW。后期,电站方面的并网收入也将为公司业绩增长带来新的动力。

    新产品产业化领先市场,大尺寸显示屏盖板玻璃Q2 末有望开始试生产。公司从上市以来敢为人先,积极在玻璃深加工领域探索。从最先试水减反膜玻璃,到超薄钢化玻璃,再到到超薄双玻组件,一直走在市场最前面。近期公司将超薄玻璃应用成功延伸到大尺寸显示屏盖板玻璃,产线已经开始安装,预计2 季度末能够开始试生产,建议关注后续产业化生产进程。

    镀膜玻璃稳健发展,电站与新产品进展成为公司关注亮点。预测16、17年EPS0.61 元、1.27 元,对应PE52 倍、25 倍。