事件：10月27日， 公司发布2016 年三季度业绩报告，1-3 季度公司营收为11.15 亿元，同比增加39.15%，净利润为4548.5 万元，同比下降30.53%，其中3 季度营收3.32 亿元，同比增加1.03%,净利润为1546.6 亿元，同比减少17.61%。

    　　投资要点：

    　　上半年受原片短缺影响，光伏减反玻璃出货量下降。上半年光伏景气度回升，许多原片厂商延伸产业链至光伏减反射玻璃领域，导致市场竞争加剧，原片供应短缺及原材料价格上涨，公司光伏减反玻璃出货量下降，毛利率下降，预计全年销量约为3200 万平方米。同时，子公司业绩按季度摊销也是导致归母净利润同比下滑的原因之一。

    　　组件价格下降，毛利率低位徘徊。2016 年上半年国内抢装结束后，市场需求下降，光伏组件价格持续走低，较上半年下降 20%左右，虽然今年超薄双玻组件出货量大幅提升，全年销量有望突破150MW，但产能利用率仍旧比较低，约65%左右，单位成本仍旧比较高，目前组件毛利率只有12%左右，导致公司业绩增长缓慢。

    　　布局消费电子领域，新型导光板初露锋芒。公司新型2mm 钢化玻璃导光板已经小批量生产，成品率趋于稳定，公司新型导光板具有使用寿命长，导光均匀的特点，其成本比传统导光板低1/3 左右，预计今年增厚营收1亿元左右，毛利率在20%以上，未来市场空间广阔。

    　　光伏电站并网发电突破150MW，售电贡献超额收益。为推广超薄双玻组件，公司持续自建电站，截止三季度，已经并网发电约150MW，预计今年售电收入将超过5000 万元，为公司带来超额收益。

    　　给予“推荐”评级，建议投资者重点关注。预计17-18 年公司净利润为0.72/1.32 亿元，给予17 年50 倍PE，目标价41 元。

    　　风险提示：光伏行业景气度下降，新产品投放低于预期，电站并网推迟