母公司窑炉进入投产期，公司发展最大掣肘因素之一已经消除。公司深耕光伏薄玻璃细分领域多年，近年来受制于无自有原片产能导致后道加工产能利用率、毛利率双低。今年开始母公司新建窑炉陆续投产有效解决了原片供给不足问题，4 月份以来持续满产，高产能利用率带来盈利能力持续提升，玻璃毛利率已从2019 年的9.64%提升至2020H1 的17.18%，且仍有进一步提升空间。

    “十四五”开启成长周期，双玻提升带来额外增量。光伏进入成长上行期，叠加双玻组件渗透率提升，公司作为双面薄玻璃细分领域领先供应商将明显受益。

    产能大幅提升在即，ROE 拐点。集团母公司本轮在安徽凤阳新建3 台650t/日窑炉，第1 台已于4 月份投产，后续2 台均预计于2021 年中左右投产，同时上市公司新建的配套1.2-1.5 亿平米加工线有望同步投产，产能和稼动率大幅度提振，带动公司ROE 进入拐点。

    BIPV 业务手握隆基和特斯拉两大客户，发展潜力空间大。BIPV 蓝海市场广阔，预计2025 年市场空间将达到583 亿元。隆基与特斯拉均已推出首款产品，目前公司向隆基供应光伏镀膜玻璃，订单金额约15 亿元，向特斯拉供应太阳能瓦片玻璃，2019 年营收占比7%。

    投资建议：公司发展最大制约因素之一消除，ROE 进入拐点，业绩弹性十足。仅考虑上市公司现有加工产能，且不考虑BIPV 业务弹性，我们预计公司2020-2022 年净利润分别为0.99 亿元、2.06 亿元、3.84 亿元，对应10 月15 日股价估值为65.4 倍、31.4 倍、16.9 倍，给予买入评级。

    风险提示：光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。