事件：公司发布了业绩预告，预计2020年实现归母净利润1.3-1.4 亿元，同比增长215%-223%；实现扣非归母净利润0.8-0.9 亿元，同比增长182%-193%，扭亏为盈，业绩超出市场预期。

    Q4 光伏薄玻璃出货量、毛利率显著增长。Q4 公司光伏薄玻璃（不含瓦片玻璃）出货量约1700 万平米，单季度规模接近上半年出货量，毛利率接近20%，环比Q3 提升约6pct，主要系Q4 公司浮法玻璃加工量占比提升，而浮法玻璃原片采购价格较低，摊薄了原片玻璃采购价格。

    Q4 是公司主营业务光伏薄玻璃表现最好的一个季度，但Q4 单季度公司扣非归母净利润微增，我们预计系Q4 公司集中计提了光电玻璃、组件业务的亏损。根据业绩预告，预计公司Q4 单季度扣非归母净利润为0.24-0.34 亿元，环比持平或略有增长，主要系组件业务、光电玻璃业务亏损导致，预计以上亏损业务在2021 年将实现盈亏平衡。

    预计2021 年光伏薄玻璃业务营收、业绩翻倍。预计2021 年中公司控股股东在建的1300 吨/日产能将投产，届时凤阳玻璃原片产能提升至3 倍，叠加目前50%产能已经被龙头组件企业锁定，预计2021 年公司光伏玻璃营收同比翻倍。另外凤阳4 个1000 吨/日窑炉已开工，22 年投产后公司将在薄玻璃份额占据重要地位。

    此外，公司为特斯拉BIPV 配套瓦片玻璃的合格供应商，根据特斯拉2020年三季度公告，光伏业务大幅提升，公司有望受益。

    投资建议： 我们调整了盈利预测，仅考虑公司玻璃加工产能，2020-2022年归母净利润分别为1.36、4.07、7.29 亿元，对应1 月26 日市值PE 为47.8、15.9、8.9 倍，维持买入评级。

    风险提示：光伏行业需求不及预期、玻璃价格下降、产能释放不及预期。