需求成本压力笼罩，公司收入利润有所收紧

    公司发布2021 年年度报表，主要经营数据相对收紧。公司2021 年实现营业收入20.32 亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降60.8%。（1）需求：2021 年，受制于疫情与成本双重压力，公司下游新增装机不及预期，国际业务合作进展放缓。（2）成本：2021 年，公司上游大宗物料价格上涨，成本端压力不小，主营太阳能玻璃产品营业成本同比增加25.16%。2021 年公司需求成本双重压力笼罩，研发及新产线投入加大，利润回落。我们下调2022/2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润2.09(-1.23)/3.04(-1.36)/4.17 亿元，EPS 分别为1.05/1.53/2.09 元/股，当前股价对应市盈率分别为25.4/17.4/12.7 倍。看好公司未来一体化布局及新业务拓展。维持“买入”评级。

    玻璃产业链加强一体化布局，深入光伏+电子玻璃业务玻璃产业链一体化程度加强，利润空间有望扩大。（1）光伏玻璃：能源矛盾促使各国加速推进清洁能源转型，光伏玻璃或迎来转机；2021 年底公司着手并购上游凤阳硅谷智能，缓解石英砂等原材料成本压力；公司专注深耕≤2.0mm 超薄玻璃业务，技术行业保持领先，开展差异化竞争。（2）电子玻璃：预计2022 年LCD产能稳定3.16 亿平米，电子玻璃应用领域多元，市场空间广阔；公司投入大量资金打磨新技术，已与下游签订部分订单；成本优势显著，利润空间大，业务重心向电子玻璃倾斜。传统优势叠加新型布局，收入成本数据均预期向好，利润空间有望进一步打开。

    积极拓展光伏新业务，BIPV+光伏电站并肩驱动光伏装机行业预期向好，市场边际有所改善。公司打造光伏+装备建筑/民用瓦屋面/建筑安全三类应用场景，结合率先开发的1.6mm 轻量级薄玻璃等技术优势，紧抓契机大力发展BIPV 业务。积极推进光伏电站业务，采取与EPC 工程建设方合作模式，拓展下游业务布局，将在未来有效改善公司收益情况。

    风险提示：上游持续涨价、下游需求不及预期、竞争加剧