公司披露2022 年一季报。实现营收7.06 亿元，同比+22.37%，主要原因系报告期公司光伏减反玻璃产销量较上年同期有较大幅度地提升所致；实现归母净利0.11 亿元，同比-76.04%，扣非后归母净利0.04 亿元，同比-89.98%。

    公司2022 年一季度实现综合毛利率4.99%，较去年同期-8.72pct。主要系原材料成本、运输成本上涨，以及价格维持去年Q4 低位所致。

    公司2022 年一季度实现销售净利率1.65%，同比-6.47 个百分点。公司2022 年一季度期间费用占比为4.5%，较去年同期-0.99 个百分点。1）销售费用率0.25%，同比+0.03 个百分点；2）管理费用率1.81%，同比-0.29个百分点；3）财务费用率为0.72%，同比+0.12 个百分点，财务费用同比+47.37%，主要原因系报告期汇兑损失增加所致；4）研发费用率1.71%，同比-0.85 个百分点。

    公司2022 年一季度经营性现金流净额为-1.3 亿元，较去年同期-1.51 亿；每股经营性现金流净额为-0.66 元，同比-0.76 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年一季度收、付现比分别为53.04%、74.12%，分别较上年同期变动+3.86、+20.18 个百分点。

    现金流方面，一季度经营活动产生的现金流量净额-1.3 亿元，同比-732.83%，主要原因系报告期原材料购买以转账方式支付的金额增加所致；投资活动产生的现金流量净额0.1 亿元，同比-90.77%，主要原因系上期收回了大部分的电站出售转让款所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.63 亿元，同比+65.11%，主要原因系报告期银行借款减少所致。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为1.3、2.2、3.7 亿元,5 月20 日收盘价对应的PE 分别为38.7、23、13.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争加剧导致价格下行。