新签超薄玻璃长单，维持“增持”评级

    6 月26 日晚，公司公告与天合光能新签超白光伏玻璃重大合同。根据公告，公司将在2022.6.1-2025.12.31 向天合供应3.375 亿平米1.6mm 超薄光伏玻璃，若按目前2mm 光伏玻璃前后板价格22 元/平米测算，公司预估合同总金额74.25 亿元。公司在超薄光伏玻璃领域处于行业领先，此前投资建设2.0mm 全产业链项目，21 年以来通过再融资加快扩产超薄玻璃深加工。考虑公司定增收购资产尚未完成，我们暂维持公司22-24 年归母净利为1.0/1.5/2.2 亿元，可比公司22 年Wind 一致预期平均1.3xPEG，认可给予公司1.3xPEG，目标价39.71 元（前值36.65 元），维持“增持”评级。

    建筑节能推动光伏建筑加速，玻璃薄型化迎大机遇根据我们在建筑节能三《全产业链剖析，挖掘零碳建筑王者》（202200612）中的分析，建筑节能标准提升将大幅提升光电玻璃市场需求，我们测算“十四五”屋顶/幕墙BIPV 市场分别有望达到1455/500 亿元。建筑光伏由于房屋荷载低、对光伏组件的安全和重量要求较多，因此轻薄化的双玻组件有望快速发展。根据CPIA 的数据，2021 年厚度≤2.5mm 的前盖板玻璃市场占有率约32%，较2020 年上升4.3pct，随着光伏建筑的迅速扩容，光伏玻璃双玻组件将向薄型化发展，2.0mm 及以下组件份额将快速提升。

    聚焦建筑光伏玻璃，深加工技术优势深厚

    公司凭借光伏玻璃钢化、镀膜技术优势，与天合光能一直以来保持良好的合作关系，该长单的签订有利于实现双方共赢的格局。公司在建筑光伏领域保持领先优势，此前对美国光伏屋顶市场保持稳定供应，随着国内和欧洲建筑光伏市场的发展，公司在BIPV 彩钢瓦/光伏瓦领域的优势有望得到充分发挥。公司始终聚焦建筑光伏玻璃领域，并围绕该业务做了多个探索，2021年6 月，公司与钙钛矿企业纤纳光电签署合作协议，双方将在钙钛矿太阳能电池玻璃定制、BIPV 组件、TCO 玻璃等多个方面展开多维度合作。

    拟收购大股东原片资产，实现一体化经营

    公司是国内超薄双玻的引领企业之一，2022 年6 月10 日公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，拟通过发行股份及支付现金的方式，购买凤阳硅谷100%股权，凤阳硅谷承诺22-24 年扣非归母净利不低于1.51/2.15/2.70 亿元，发行价格35.67 元。同时，公司拟募集配套资金18.4 亿元用于收购和扩展超薄玻璃深加工产能，此次收购将帮助公司实现一体化经营，公司盈利能力有望持续改善。

    风险提示：光伏装机需求不及预期，光伏玻璃价格大幅下降，收购失败。