投资要点

    　　公司披露2022 半年报。实现营收14.69 亿元，同比+67.63%，实现归母净利0.43 亿元，同比+84.65%，扣非后归母净利0.28 亿元，同比+163.42%。其中，二季度实现营收7.64 亿元，同比+154.64%，归母净利0.32 亿元，同比+240.14%，扣非后归母净利0.23 亿元，同比+176.81%。上半年销售净利率3.03%，同比+0.2 个百分点，Q2 净利率4.31%，同比+11.66 个百分点。

    　　2022 年上半年分产品来看，公司的太阳能玻璃、太阳能组件、电力销售、电子玻璃及其他玻璃产品、其他产品分别实现营业收入13.55、0.19、0.28、0.51、0.15 亿元，分别同比变动+79.26%、-56.64%、+17.35%、+29.96%、+15.78%，太阳能玻璃为销售主要产品，占主营收入的92.25%，报告期内实现大幅增长主要系公司提高生产效率，优化产品结构，提升高附加值产品的产销量所致。

    　　公司2022 年上半年期间费用占比为5.09%，较去年同期-2.84 个百分点。1）销售费用率0.15%，同比-0.16 个百分点；2）管理费用率2.03%，同比-1.17 个百分点；3）财务费用率0.51%，同比-0.65 个百分点；4）研发费用率2.4%，同比-0.86 个百分点。

    　　公司期末资产负债率30.96%，上年为29.78%。短期借款4.11 亿元（21 年同期4.88亿元），长期借款1.28 亿元（21 年同期0 亿元）。

    　　公司2022 年上半年经营性现金流净额为-0.54 亿元，较去年同期-2.31 亿元；每股经营性现金流净额为-0.27 元/股，同比-1.16 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为56.75%、62.63%，分别较上年同期变动-28、-9.64个百分点。

    　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额-0.54 亿元，同比-130.75%，主要原因系报告期原材料购买方式以现汇方式支付的金额增加所致；投资活动产生的现金流量净额0.23 亿元，同比-78.08%；筹资活动产生的现金流量净额-0.85 亿元，同比-110.64%。

    　　盈利预测：考虑到今年光伏玻璃原片业务并表，我们调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利2.16、3.39、4.51 亿元，根据8 月12 日股价对应PE 分别为41.3X、26.4X、19.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场份额提升不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不及预期；竞争格局恶化。