22Q2 归母净利同比+0.6 亿元，维持“增持”

    　　8 月14 日晚公司发布中报：22H1 实现收入/归母净利/扣非归母14.7/0.4/0.3亿元， 同比+67.6%/+84.6%/+163.4%， 低于公司归母净利预告区间0.48-0.55 亿元下限。其中Q2实现收入/归母净利/扣非归母7.6/0.3/0.2 亿元，同比+154.6%/+0.6 亿元/+0.5 亿元。考虑公司定增收购资产尚未完成，我们暂维持公司22-24 年EPS 预测0.52/0.78/1.08 元，可比公司22 年Wind 一致预期平均1.3xPEG，考虑公司22-24 年业绩年复合增速更高（58.5% VS可比平均36.6%）且超薄玻璃具备先发优势，认可给予公司22 年1.6xPEG，目标价48.67 元（前值39.71 元），维持“增持”评级。

    　　原片供应稳定叠加需求景气，太阳能玻璃收入实现高增22H1 太阳能玻璃/太阳能组件/电力销售/电子玻璃及其他业务分别实现收入13.6/0.2/0.3/0.5 亿元，同比+79.3%/-56.6%/+17.4%/+30.0%，其中太阳能玻璃业务营收同比上升主要系凤阳硅谷基地稳定供应以及市场需求向上双轮驱动，叠加公司提升高附加值产品占比所致，太阳能组件收入同比下降主要系公司未有组件制造垂直一体化的优势，有限的原片优先供给太阳能玻璃。公司22H1 毛利率7.3%，同比-1.2pct，其中太阳能玻璃/太阳能组件/电力销售/ 电子玻璃毛利率7.7%/-66.0%/37.5%/-15.6% ， 同比-1.4/-50.0/+2.7/-12.4pct；22Q2 毛利率9.4%，同/环比+11.0/+4.4pct。

    　　收入增长摊薄期间费用率，Q2 经营性净现金流环比改善22H1 期间费用率5.1%，同比-2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.1%/2.0%/2.4%/0.5%，同比-0.2/-1.2/-0.9/-0.7pct。22H1 归母净利率2.9%，同比+0.3pct；22Q2 为4.2%，同/环比+11.8/+2.6pct。22H1 末公司资产负债率/有息负债率31.0%/11.7%，同比+1.2/+0.8pct。22H1 经营性净现金流-0.5 亿元，同比转负，主要系22H1 原材料购买以现汇方式支付的金额增加所致；但22Q2 经营性现金净流入0.8 亿元，同/环比-0.8/+2.1 亿元。

    　　原片资产收购稳步推进，超薄玻璃长单助力成长2022 年6 月10 日公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，拟购买凤阳硅谷100%股权，并募集配套资金18.4 亿元，截至8 月14 日晚，项目涉及的审计、评估、尽职调查等工作已经完成，此次收购将帮助公司实现一体化经营，盈利能力有望持续改善。

    　　此外，6 月26 日晚，公司公告与天合光能新签超白光伏玻璃重大合同，将在2022.6-2025.12 向天合供应3.375 亿平米1.6mm 超薄光伏玻璃，预估合同总金额74.25 亿元，有助公司实现中长期高成长。

    　　风险提示：国内外光伏装机需求不及预期，光伏玻璃价格大幅下降。