事件：公司22FY 实现收入/归母净利/扣非净利31.68/0.84/0.63 亿元，yoy+55.92%/+54.81%/+362.88%。23Q1 实现收入/归母净利/ 扣非净利8.1/0.16/0.09 亿元，yoy+14.62%/+41.7%/+130%。

    　　光伏玻璃放量，电子玻璃处于扩张期

    　　分业务看，太阳能玻璃22FY 实现营收28.81 亿元，yoy+65.35%，电子玻璃实现营收0.83 亿元，yoy-24.4%，太阳能组件实现营收1.23 亿元，yoy+15.22%，电力销售业务实现营收5546 万，yoy+4.52%。

    　　太阳能玻璃22FY 销量14119 万平米，yoy+95.8%，主要原因系公司受益于光伏产业快速发展和市场需求双轮驱动，以及安徽加工产能的进一步释放，公司紧抓机遇，提高生产效率，优化产品结构，提升高附加值产品的产销量。公司本溪深加工线将于23 年下半年投产，后续超薄玻璃产能仍有提升空间。

    　　电子玻璃及其他玻璃制品销量18 万平米，yoy+46%，均价462 元/平，yoy-48%，价格回归21 年正常水平。

    　　毛利率略降，期间费用管控良好

    　　22FY 公司毛利率8.14%，同比下降0.17pct。其中，太阳能玻璃毛利率8.18%，同比下降0.79pct，主要受光伏玻璃价格下降影响；电子玻璃及显示器业务毛利率-15.79%，同比下降12.79pct。22FY 公司期间费用率5.93%，同比下降2.23pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-0.15/-1.51/-0.24/-0.57pct，实现净利率2.72%，同比降低0.07pct。

    　　23Q1 毛利率环比下降，预计阶段盈利底部或已现23Q1 公司毛利率6.88%，同比上升1.89pct，环比下降2.74；净利率1.98%，同比上升0.34pct，环比下降0.83pct。盈利能力环比有所下降主要系光伏玻璃季度均价有所下降所致。4 月初，光伏玻璃有所提价，我们认为公司阶段性盈利底部或已现；随下游高景气公司盈利能力有望逐步回暖。

    　　盈利能力远期提升逻辑仍存，维持“买入”评级公司未来仍有收购母公司原片计划，凤阳硅谷尚有四座1000 吨日熔量窑炉建造指标，计划分两期建设完成，若收购成功后续盈利能力有望大幅提升。

    　　由于资产注入延后，我们下调盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润1.79/2.46/3.5 亿元（前值23-24 年3.2/4.7 亿元），对应PE 30/22/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期