核心观点:
业绩概况:公司发布20 年报和21Q1 季报,2020 年扣非归母净利润10.43 亿元,同比下降4.01%。归母净利润15.49 亿元,同比增长3.04%。游戏业务方面,2020 年公司手游及端游流水均同比正增长,整体游戏业务净利润22.85 亿元,同比增长20.43%,符合预期。影视业务方面,由于市场和行业经营环境因素,2020 年整体亏损4.96亿元,下半年产生亏损6.36 亿元,亏损主要因为部分库存剧的跌价准备。21Q1:公司21Q1 实现营收22.31 亿元,同比下降13.34%,归母净利润4.64 亿元,同比下降24.43%,扣非后归母净利润3.18 亿元(YOY-46.81%)。非经常损益主要来源于处置子公司以及出租使用权资产的收益。Q1 游戏业务实现净利润4.27 亿元(YOY-15.73%)。
头部产品矩阵持续扩容,2021-2022 年新品储备丰富。公司的四款MMO 头部产品的长线能力突出。完美近期的战略发布会,公布了涵盖端游、手游、主机、云游戏多设备,卡牌、MMO、开放世界RPG、ARPG 等多玩法,二次元、武侠、科幻废土等多题材的游戏近30 款。
已经开始公测或将开始公测的游戏有《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《战神遗迹》、《天龙八部2 手游》。
投资建议:公司精品研发能力持续得到产品验证,在MMO 品类保持领先优势,完美世界、诛仙、武侠、神魔四大经典IP 不断迭代,共同推动游戏业绩稳健增长。公司也在稳中积极拓展多元化品类,覆盖二次元、卡牌、解谜等垂直细分赛道。从短期来看,头部新品《梦幻新诛仙》和《幻塔》的上线,将会带来较高的流水确定性,从长期来看,经典IP 系列产品生命周期拉长,提升业绩稳定性,外加多元化品类布局有助于公司长期业绩成长。预计21 年归母净利润23.3 亿元,参考可比公司给予21 年25xPE 对应每股29.98 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:新品延期、流水不及预期风险、行业竞争加剧风险。