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完美世界(002624)机构评级研报股票分析报告

 
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完美世界(002624):多维突破可期 游戏龙头成长动能充足

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2021-06-22  查股网机构评级研报

完美世界:A 股稀缺研发驱动型游戏公司,端游时代深厚积淀于手游时代充分释放。2004 年完美世界成立,2005 年推出首款自研MMORPG 端游《完美世界》

    开启游戏自研之路的征程。公司在端游时代积淀深厚,2005-2013 年于国内自研发行MMORPG 端游15 款。公司相关游戏研发能力与端游IP 积淀在手游时代充分释放,自2013 年成功推出首款端转手产品《神雕侠侣》以来,公司通过不断扩充端转手产品线驱动手游时代游戏业务的稳健增长。

    第一轮端转手基本完成,厂商IP 系列化与IP 原创力重要性提升。手游行业自2013年市场规模破百亿进入快速发展期,到当前行业已进入稳定期。在发展过程中,端游厂商依靠端游时代IP、玩法积淀保持手游时代稳固行业地位,推动市场规模扩大。当前行业第一轮端转手基本完成,端游时期各细分品类头部产品已基本完成转化,展望未来行业第二轮端转手与原创手游IP 趋势或将到来,在新阶段中企业依托端游IP 系列化产出新品能力与利用端转手红利期利润积累,不断推陈出新,向更多元的游戏品类突破,创作更多原创优质IP 的能力,将决定企业长期竞争力。

    优势品类地位稳固,向MMO 回合制与其他创新品类突破。完美世界在端游时代即形成了MMORPG 细分领域领先研发实力,手游时代公司在MMORPG 品类地位稳固,2020 年市占率继续提升至24.4%,而随着《新神魔大陆》上线,公司第一轮端转手基本结束将进入第二轮端转手周期,新周期中公司持续升级迭代端游经典IP,保持MMORPG 领域领先地位,同时复用MMO 研发经验向长周期MMO回合制品类突破,并进一步向二次元、卡牌等创新品类进行突围,MMO 垂直突破与创新品类横向突围将为公司下一个阶段的成长驱动力。

    《梦幻新诛仙》上线在即,有望成为长生命周期精品回合制产品。《梦幻新诛仙》

    作为回合制产品,制作团队来自头部产品《神武》,采用了诛仙大IP。玩法上,回合制产品由于构建了良好的社交体系与稳定的经济系统,产品生命周期较长,《梦幻新诛仙》复刻了《梦幻西游》与《神武》等头部回合制产品中经典社交系统与经济体系,有望成为长线运营精品,为公司贡献稳定流水,提升业绩稳定性。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司21-23 年实现营收116/146/172 亿元,归母净利润23.5/29.8/35.7 亿元,EPS1.21/1.54/1.84 元,对应当前股价PE17/14/11X。

    公司即将进入新一轮产品周期,此外《梦幻新诛仙》作为长生命周期回合制产品有望成为公司业绩基石,提升长期业绩稳定性,驱动估值提升实现戴维斯双击。

    首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:新品上线延期,行业监管趋严,流量成本提升。

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