事件：

    公司重点回合制MMO 手游《梦幻新诛仙》6 月25 日上线，首日流水突破1500 万。截至6 月28 日8 点，《梦幻新诛仙》iOS 免费榜排名第1，iOS 畅销榜排名第5。

    点评：

    《梦幻新诛仙》经年打磨献上诚意之作，诛仙IP 矩阵再添手游力作。

    画面表现及美术方面，《新梦诛》采用深度定制的U3D 引擎强化游戏画面表现力，引入PBR 渲染技术丰富游戏动态及光影效果，整体画面表现及美术远超过去同类产品、在现有同类回合制游戏中处领先地位。

    商业化及玩法设计方面，《新梦诛》制作团队创始人出自长周期回合制游戏《神武》的核心团队，游戏系统延续传统回合制MMO 的PVP、PVE 以及宠物养成等一系列核心成熟玩法，玩家的内容消耗及社交需求达到较好平衡，有望成为一款长生命周期产品。

    《梦幻新诛仙》凭借1）领先的产品品质，2）诛仙IP 的强大号召力，有望突破国内回合制手游的寡头垄断局面（网易《梦幻西游》《大话西游》，吉比特《问道手游》，多益网络《神武》等端转手产品长期占据回合制手游头部地位）。

    《梦幻新诛仙》系本年度最重磅产品，其他重磅产品中，魔幻ARPG《战神遗迹》于5 月20 日上线后带来强势增量，首日流水预计约1600万，次日约2000 万；开放世界MMO《幻塔》目前官网预约567W+，“抑制器-改造”测试于4 月22 日完成，于4 月27 日获批版号，新一轮“抑制器-增幅”测试定档7 月15 日，据公布的实机PV，测试中场景的表现力再度优化，整体视觉表现也更加细腻，产品完成度较高，有望于暑期上线。

    经典旗舰IP+潮流年轻向品类构建强大产品布局，游戏兼具稳定性与成长性。公司新品及IP 储备涵盖MMO、二次元、卡牌、JRPG、叙事解谜等多种游戏类型，标志公司从深耕MMO 到多元化布局战略转型成功。具体来看，由完美世界、诛仙、武侠矩阵（温瑞安系列、《天龙八部2》）、魔幻矩阵等旗舰IP 构成的基本盘稳固、持续贡献稳定收益，同时新品拓展稳步推进，《战神遗迹》、《幻塔》、《黑猫奇闻社》、《一拳超人：世界》等原创&授权IP 产品玩法及题材创新度高，有望吸引年轻一代游戏玩家并贡献全新业绩增长点。

    投资建议：公司游戏业务占据绝对主导，研发运营及创新能力行业领先，主力产品长周期稳定构建基本盘，同时2021 年迎来产品大年有望进一步释放业绩弹性，继续重点推荐。我们预计公司2021-2023年净利润分别为25.10 亿元、30.34 亿元、35.02 亿元，对应EPS 分别为1.29 元、1.56 元、1.81 元，给予2021 年25X 估值，对应6 个月目标价32.25 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：游戏行业政策监管趋严风险，新游上线表现低于预期风险，影视剧上线表现低于预期风险，新技术变革不及预期。